12月8日，由雪球出品的首檔投資類專業對話視頻《方略》第二期——雪球創始人方三文對話望正資產董事長王鵬輝，已經在全網各大平臺登陸。

(資料圖片僅供參考)

《方略》以主持人方三文的視角去探尋業內知名投資人是如何賺到錢的，賺到錢的方法跟他們的世界觀、人生觀的關系。此次對話中，作為知名私募機構掌舵人的王鵬輝分享了長期優異業績的“秘訣”——如何尋找貼合時代背景的投資機會。同時，王鵬輝解構了自己的投資方法論，即如何圍繞產業生命周期去做投資；回答了業績歸因、如何提高勝率等投資理念層面的問題；在談及熱門行業時，王鵬輝也對高端制造的細分賽道進行了解析。

王鵬輝認為，在時代背景下，要對時代、產業有認知，找到發展空間大的增長行業作為主要投資方向，用行業選擇來提高勝率，而且在行業的選擇上勝率要越高越好。他也談到了對當下市場趨勢的看法——中國制造業的投資價值已經進入新狀態，一些產業已經進入“無人區”，未來突破需要靠中國人，投資人可以重點關注中國高端裝備制造業，光伏、電化學、汽車、醫療器械等熱門行業未來具備比較優勢。

在本期對話中，方三文還替投資者問了很多”接地氣”的問題：

“怎么樣實現行業切換？”

“如何判斷切對還是切錯？”

“光伏產業鏈現在到底是高估了還是低估了？”

……

對時代和產業加深認知，在組合中實踐

在《方略》中，方三文的首要問題往往是探究對話嘉賓在過往的投資中是如何持續賺到錢的。

對于這個問題，王鵬輝的回答是，第一，很多東西不依賴于個人努力，時代背景很重要；第二，對時代、產業要有認知，然后在組合中去實踐，可能會獲得一些收益。

在投資過程中，王鵬輝表示，某階段內會偏好特定行業，但不會長期偏好。因為團隊目標是滾動三、五年要持續取得不錯的業績，而沒有任何一個行業或固定企業能夠提供符合此目標的收益率。

產值大、成長性強是王鵬輝確定投資對象的重要維度之一。

第一，大型產業共識形成慢，共識形成過程中買入即可，在行業整體膨脹過程中，容錯空間比較大。產業生命周期是0-1-10-30-50的過程，產業生命曲線從0越過10之后，產業進入加速增長，而股票市場一般會提前，最好的投資階段是“30”之前。

第二，即使共識已經形成，大型企業仍然有很大的空間和縱深，伴隨的投資機會也就越多。而產值較小的行業很容易在共識形成后，股價快速攀升至高位。

資本市場競爭激烈，不進則退。王鵬輝很注重和同業交流，“每個主題行業中專業選手的選股水平很刁鉆，經常在公司內部強調向專業選手學習，尤其是公募基金。”

投資沒有圣杯

在王鵬輝看來，投資沒有圣杯，沒有一個產業能夠提供一勞永逸解決問題的投資標的。從投資效果看，行業提供的價值量占80%，選股僅占20%，更重要的是增長滾動完后，能切換到下一個行業。

當前市場熱點切換頻繁，投資者對何時進行切換、如何判斷切換正確等問題比較關注。王鵬輝也給出了自己的看法，他表示，回顧A股和全球市場，系統性大跌之后往往是切換行業的好窗口，真正漲起來的就是未來三年五年的好產業。選擇未來三年到五年確定性高、CAGR高的大型產業，站在任何一個時間點看未來賽道五年，行業膨脹空間大，成長趨勢較確定，投資結果往往不會差。“大方向對了，勝率就不會低。”

判斷切換正確與否的一個標準就是敢不敢再加倉，如果不敢繼續買入，就要調整思路。此外還會通過降低集中度的方式降低風險，“如果你很集中地切到一個行業的幾只個股中，如果出現個股性的風險，就可能會錯失整個產業未來的機會。”

在王鵬輝看來，當決定切換到一個行業時，最關鍵的是確保能跟上產業發展的貝塔，做到這一點就能打80分，而不要被一兩只股票打亂了整個投資機會，因此對于任何投資標的，都需要控制好倉位。同時，在具體公司選擇上，王鵬輝并不是一位以長期持有為核心特征的基金經理。

此外，王鵬輝還注重通過分散持倉來降低風險，“不要拿客戶的錢做低概率的事情，我們的核心是合法合規之下，幫客戶滾動三五年有錢賺，不必拘泥于短期、長期持有。”

制造業投資進入新狀態，看好高端裝備

當前，王鵬輝重點關注的是制造業。但市場上也有不少聲音認為，制造業長期來看價值會變低。

對此，王鵬輝有不同的觀點。他表示，推動整個經濟發展的核心原動力為制造業。過去中國的產業呈現跟隨性、模仿性特點，而未來會有一些產業進入“無人區”，需要中國人來突破，這些是阿爾法的重要來源之一，而尤為看好中國高端裝備制造業的投資機會。

此外，王鵬輝認為中國經濟門類非常多，經濟體也較為復雜，“知識結構看起來淺但實際很深”，而這也是相比美股，超額收益的重要來源，且目前尚未看到超額收益消失的趨勢。在這樣的背景下，好的投資管理人創造阿爾法的能力也會更高。

王鵬輝強調，當前逆全球化趨勢之下，高端裝備和材料變得越來越重要，同時中國一些產業走到了世界前列，引領高端裝備和材料進入新的發展階段，投資價值會進入新狀態。過去制造業確實不如白酒、煤炭、消費、互聯網等行業，目前已進入分水嶺階段。如果仍然以過去眼光來看，可能會錯失很多投資機會。

他提醒投資者，制造業的投資周期相對要短，而且專業名詞多、行業變化大，要持續跟蹤，因此投資難度也比較大。投資制造業，一定要找競爭壁壘高的行業，而研發能力強，有助于形成壁壘，其中光伏、電化學、汽車、醫療器械等熱門行業具備比較優勢。

王鵬輝續指，中國光伏在全球市場具有極強的競爭力，已經進入無人區領域，核心裝備和核心材料是未來很好的方向；中國電化學領域也開始慢慢接近無人區狀態；國產汽車目前全面崛起，實現整車突破后，上游供應鏈體系將全部重構；醫療器械相對離散，可以在積累過程中逐步實現突破。

本期對話是王鵬輝從公募基金“奔私”多年之后，一次最系統且最新的思考輸出。相比在公募任職期間，現在，王鵬輝的投資更加注重絕對收益，風格也更加靈活。

作為一檔面向對專業投資感興趣人群的對談視頻，《方略》以“見商業、見市場、見自己”口號，由雪球創始人方三文擔任主持人，致力于通過專業投資人之間的對話與交鋒，打破“一問一答”的沉悶感，探尋投資背后的本質，幫助投資者更全面地了解對談嘉賓，認知投資的內核。每期視頻將聚焦專業投資人的投資理念，對公司、行業和商業的理解；對市場波動的理解；以及如何認識自己等話題。

《方略》第一期的對話嘉賓為泉果基金創始人王國斌，已于2022年7月在全網上線。

據悉，近日，望正資產新發私募將在雪球基金上線募集。

本文來源：財經報道網

關鍵詞： 投資機會