本文來源：時代財經 作者：張雪梅

圖源：圖蟲創意

入獄5年，錯失電商黃金期的的物美創始人張文中，出獄后以一種近乎迫切的姿態投身到數字化平臺的建設中。

(資料圖片)

12月7日，承載了他期望的多點數智有限公司（又稱“多點Dmall”，以下簡稱“多點”）向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。作為張文中出獄當年開始打磨的平臺，背靠物美集團的多點從誕生之初就備受關注。

2014年底，張文中與IDG資本等合作創立多點，該平臺于2015年正式上線。成立之初，多點與永輝生活、京東到家等定位相似，即為物美線下門店提供配送和營銷服務。自物美集團開始進行零售數字化探索后，多點目前已經發展成為本地零售業提供基于云的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。

弗若斯特沙利文數據顯示，按商品交易總額計算，它目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字零售服務商，截至2021年12月31日，多點在兩個市場的份額分別為14.8%及9.0%。

值得注意的是，多點前5大客戶貢獻的收入占其總收入的7成左右，這五大客戶均為物美及物美關聯公司。與物美系深度綁定，也讓外界對多點的獨立性保持質疑。

盡管錯過了黃金發展期、物美科技上市遇阻，但對于60歲的張文中來說，仍將IPO的野心系于多點。

連續虧損4年，累計金額高達40億元

張文中曾在采訪中將多點比喻為電影《流浪地球》中的“地球派”，要創造一個巨大的“發動機”讓傳統零售企業真正擺脫困境。

張文中的目標無疑是宏大的，但目前而言，即將上市的多點，還未擺脫虧損的局面。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年前9個月，多點的客戶總數分別為69家、135家、352家、458家。與之對應的收入亦呈現增長態勢，2019年至2021年，公司的收入分別為2.65億元、4.87億元和10.45億元；2022年前9個月收入為11.02億元，同比上年同期增長50.3%。

多點收入來源于三大板塊，分別為核心零售服務云、電子商務服務云和營銷及廣告服務云。

核心零售服務云主要是以數字化系統幫助零售商實現數字化、管理及改進產品采購流程管理、供應鏈管理、產品管理、門店管理、消費者會員管理等，多點則從系統所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費率的傭金。

電子商務服務云是幫助零售商建立及經營其自己的線上商城，并將其與Dmall市場上的消費者連接起來，按照客戶在電子商務服務云下所處理的商品交易總額的一定百分比收取傭金。

營銷及廣告服務云通過多點移動應用程序、小程序為品牌商及零售商提供營銷工具，并通過合作門店的廣告位提供線下廣告服務。

零售電商行業專家、百聯咨詢創始人莊帥對時代財經分析，多點需要在兩個方面克服用戶的信任難關，第一是數據安全，這是所有提供數字化服務的企業都面臨的問題，多點應該給出客戶能夠接受的解釋和方案，使其相信多點不會使用客戶的數據反哺物美系；第二是資源分配，同樣要使客戶相信多點不會將更多的客戶導給物美系，“不過，線下是基于位置信息的交易，物美系與其他零售企業的輻射范圍不盡相同，因此線下的沖突不甚明顯。”

時代財經根據招股書統計，核心零售服務云和營銷及廣告服務云的收入分別從2019年的8943.10萬元、439.70萬增長至2022年前9個月的6.40億元、1.26億元，收入占比從33.8%、1.7%增長至58.1%、11.4%，而電子商務收入從1.71億元增長至3.36億元，占比則從64.5%降低至30.5%。

核心零售與電子商務版塊占比的變化趨勢也呈現出了多點正在從最初的電子商務平臺逐步轉化升級為數字零售平臺。

盡管收入呈現上升趨勢，但多點4年以來持續虧損，2019年至2022年9月30日，其分別產生虧損8.30億元、10.90億元、18.25億元及4.81億元，累計超過40億元。

莊帥認為：“技術服務行業在系統開發、客戶拓展和客戶維護上存在一個投入期和延后期，目前多點仍然處于虧損探索期，但長遠來看，數字化的前景可期。”

深度綁定物美系，張文中家族齊上陣

多點以作為物美的線上電商APP起家，盡管當下作為獨立企業沖刺IPO，但其與物美有著千絲萬縷的關系。時代財經對招股書進行關鍵字檢索，發現“物美”累計出現237次。

此外，物美創始人張文中為多點第一大股東，通過數家公司持股合計58.36%，并擔任高級顧問，而多點聯合創始人、執行董事兼總裁張峰為張文中外甥，95后非執行董事張康融則是張文中的女兒，后者自2021年起在字節跳動任職。

在推廣多點APP上，物美集團亦不遺余力。身處北京的陳川（化名）告訴時代財經，去物美超市購物須下載APP才能付款，存箱包也需要使用APP，“本來想直接去現金結算，但只有一個現金柜臺，排隊需要很久，所以只能用流量下載了一個APP，開了授權。”

多點在招股書自陳，主要客戶數量有限，若終止或減少與物美集團等主要客戶的業務關系，會對經營業績產生負面影響。盡管其客戶數量多達458家，但收入大部分來自前五大客戶，包括中國的物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及在選定亞洲市場運營的DFI Retail Group（牛奶管理有限公司）。

其中，麥德龍、重慶百貨集團為物美科技的附屬公司，銀川新華集團為張文中旗下的聯營公司，泛亞洲零售商DFI Retail Group也是多點的關聯方，它經營有惠康、萬寧、巨人超市等品牌，并在選定亞洲市場擁有7-11和宜家的特許經營權。2019年12月份多點香港與DFI成立了合資公司，以發展亞洲市場的業務。

2019年至2022年9月30日，五大客戶提供的收入占多點總收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，其中，僅來自于物美集團的占比就始終保持在40%以上。

作為多點拓展計劃之一的出海，也不可避免地動用到物美系的關系網。目前，多點正在試圖通過與麥德龍集團的合作，將業務擴展至歐洲市場。截至2022年9月30日，波蘭的10家麥德龍門店已啟用多點的系統。此外，其計劃通過與DFI Retail Group合作，發展東南亞市場。

不過，背靠物美系大山，多點仍然沒有處于安全區域，2016年物美被私有化退市后，于2021年二度沖擊IPO未果。

物美科技上市遇阻，資本不看好傳統零售

2021年3月，物美科技向港交所提交招股書，但招股書于當年9月失效。一位業內人士對時代財經直言：“物美上市遇阻可能是因為資本市場對目前的線下傳統零售業不太看好，資本市場更看重未來，傳統零售的想象空間有限。”

招股書顯示，2018年-2020年，物美超市的營業收入為213.78億元、227.47億元以及245.83億元。從2020年4月起，麥德龍中國業績并入物美集團，加入后集團的營業收入為390.64億元，同比增長71.73%，集團年內利潤也從2019年的3.94億元增長到2020年的7.26億元，同比增長84.26%。

但這同樣也導致了集團負債的增加，2019年-2020年，負債總額由237.61億元上升至407.85億元。與此同時，物美集團的毛利率呈現下滑趨勢，由2019年的28.2%減少至2020年的22.7%。

這是年過六旬的張文中第二次帶領物美集團沖擊IPO，2003年，物美曾在港交所成功上市，但由于張文中入獄、集團發展不順退市。

時間軸往前撥動20年，物美超市是中國零售市場上的一抹亮色。1962年出生的創始人張文中是南開大學本碩、斯坦福博士后，一位不折不扣的學霸。

工科生的他從計算機公司起家，在為超市設計的管理信息系統時窺見連鎖超市的商機。1994年，物美超市第一家門店落地北京，也是北京最早的本土現代超市。8年后，物美的年銷售額已經達到45億元。2003年，物美港股上市后通過并購迅速擴大集團規模。

然而2008年，張文中因涉嫌單位行賄、挪用資金、個人詐騙被起訴，并最終判處有期徒刑12年。2013年，因表現良好減刑，他得以提前出獄。2018年，張文中與物美集團被改判無罪，他也由此正式回到臺前。

在出席同年舉辦的亞布力論壇時，張文中強調：“我立即投身到用技術促進中國零售的革命中去，我們以技術變革為導向，以商業本質為基礎進行一系列創新。”

2020年，物美集團完成收購麥德龍中國股份，次年張文中打包超市業務和麥德龍中國，以物美科技的身份向港交所遞交申請。彼時，張文中表示，多點+麥德龍是未來，線上線下一體化是未來。

當下，麥德龍中國母公司物美科技的上市之路遇阻，多點的資本化之路不久或見分曉。

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