四年前創(chuàng)業(yè)板IPO被否的深圳華智融科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)華智融），其在2022年再次進(jìn)行IPO預(yù)披露，改闖深交所主板上市，并于近日獲深交所受理。不過(guò)，針對(duì)彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板IPO被否時(shí)監(jiān)管披露的對(duì)其提出的主要問(wèn)題，華智融此次提交的招股書(shū)依然存在，即無(wú)自有房產(chǎn)且生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所來(lái)自租賃，且目前部分租賃房產(chǎn)仍存在出租方無(wú)法提供產(chǎn)權(quán)證的情形。

【資料圖】

需要注意的是，四年前與上市失之交臂的華智融，此次提交的招股書(shū)，多項(xiàng)指標(biāo)與同行相比，差距明顯，包括毛利率遠(yuǎn)低于同行均值，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行均值、償債能力遠(yuǎn)低于同行均值。

“舊疾”仍存

無(wú)自有房產(chǎn)

部分租賃房產(chǎn)“無(wú)證”

2018年，第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)2018年第22次發(fā)審委會(huì)議審核結(jié)果顯示，深圳華智融科技股份有限公司（首發(fā)）未通過(guò)。彼時(shí)，華智融擬上市的板塊為深交所創(chuàng)業(yè)板。

四年后，華智融再度闖關(guān)深交所上市，這次改選主板上市。

盡管板塊選擇變更，但是，四年前發(fā)審委否決華智融IPO申請(qǐng)所提出的主要問(wèn)題，部分問(wèn)題至今依然出現(xiàn)在這版新的招股書(shū)中。

第十七屆發(fā)行審核委員會(huì)2018年第22次發(fā)審委會(huì)議對(duì)深圳華智融科技股份有限公司主要問(wèn)詢(xún)五個(gè)問(wèn)題，其中包括“發(fā)行人及子公司、分公司無(wú)經(jīng)營(yíng)性房產(chǎn)，日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)房產(chǎn)全部為租賃，部分分公司租賃的房產(chǎn)未取得房屋產(chǎn)權(quán)證書(shū)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）作為生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)房產(chǎn)全部通過(guò)租賃方式使用，發(fā)行人的資產(chǎn)是否完整；（2）發(fā)行人是否存在搬遷的風(fēng)險(xiǎn)，如搬遷對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)是否存在重大不利影響。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查方法、過(guò)程，并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。”

根據(jù)華智融今年3月3日提交的招股書(shū)申報(bào)稿，顯示，截至 2022 年 12 月 31 日，發(fā)行人及其子公司無(wú)自有房產(chǎn)。

與此同時(shí)，該“新版”招股書(shū)還顯示，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人東莞分公司租賃位于東莞市塘廈鎮(zhèn)平山 188 工業(yè)區(qū)新龍頭路 8 號(hào)的廠(chǎng)房及宿舍用于生產(chǎn)，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，發(fā)行人已將全部生產(chǎn)業(yè)務(wù)從東莞分公司轉(zhuǎn)移至惠州華智融；另外，惠州華智融租賃位于惠州市惠城區(qū)水口民營(yíng)工業(yè)園的物業(yè)“信利康樂(lè)創(chuàng)城智慧產(chǎn)業(yè)園”一期第 29 棟 13-16 層1313-1314/1401-1414/1501-1514/1601-1614 號(hào)房用于宿舍，上述租賃房產(chǎn)因出租方無(wú)法提供產(chǎn)權(quán)證而存在瑕疵。

而針對(duì)上述東莞分公司的租賃問(wèn)題，華智融2017年版的招股書(shū)曾提及，目前，東莞分公司承租東莞市塘廈申田五金制品廠(chǎng)擁有的位于東莞市塘廈鎮(zhèn)平山 188 工業(yè)區(qū)新龍頭路 8 號(hào)內(nèi)的一幢廠(chǎng)房、兩幢宿舍作為生產(chǎn)用房，上述租賃房屋未取得房屋產(chǎn)權(quán)證書(shū)。

針對(duì)該情況，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)曾在“規(guī)范性問(wèn)題”板塊中提出過(guò)質(zhì)疑，即“東莞分公司租賃房未能取得權(quán)屬證書(shū)的原因，發(fā)行人其他租賃房產(chǎn)是否全部取得權(quán)屬證書(shū)，發(fā)行人租賃的房產(chǎn)是否存在權(quán)屬糾紛，發(fā)行人是否存在搬遷的風(fēng)險(xiǎn)，廠(chǎng)房是否有特殊要求或者安全認(rèn)證等環(huán)節(jié)，如搬遷對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)是否存在重大不利影響。”

被同行“遠(yuǎn)甩”

毛利率遠(yuǎn)低于同行均值

研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行

除了“舊疾”仍存，四年前與上市“失之交臂”的華智融在這版新的招股書(shū)中呈現(xiàn)的同行競(jìng)爭(zhēng)力顯得有點(diǎn)“吃力”，多項(xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括毛利率遠(yuǎn)低于同行均值、償債能力也遠(yuǎn)低于同行均值。

毛利率方面。2020年、2021年，新國(guó)都(300130)分別為31.86%、26.15%；新大陸(000997)分別為29.54%、30.54%；百富環(huán)球分別為41.36%、39.29%；行業(yè)平均分別為28.10%、27.82%。而同期，華智融的毛利率分別僅有19.57%、19.73%。

需要提及的是，華智融在招股書(shū)中提及一家可比性較強(qiáng)的公司即百富環(huán)球，即百富環(huán)球以境外銷(xiāo)售收入為主，與公司境外毛利率有較強(qiáng)的可比性。不過(guò)，華智融依然被超越。即2020年、2021年，百富環(huán)球的毛利率分別為41.36%、39.29%；同期，華智融境外銷(xiāo)售毛利率分別只有41.30%、32.77%。

償債能力指標(biāo)方面。報(bào)告期內(nèi)的2020年、2021年，華智融的資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為54.17%、52.83%；流動(dòng)比率分別為1.76倍、1.40倍；速動(dòng)比率分別為1.49、0.95倍。

而同行的多家公司、同行均值在償債能力指標(biāo)方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于華智融。資產(chǎn)負(fù)債率方面，上述年度，新國(guó)都（母公司）分別為23.86%、13.53%；新大陸（母公司）分別為20.51%、14.41%；百富環(huán)球分別為7.68%、1.49%；行業(yè)平均分別為25.19%、21.31%。流動(dòng)比率方面，行業(yè)平均值分別為2.61倍、2.15倍；速動(dòng)比率行業(yè)均值分別為2.25倍、1.75倍。

華智融解釋?zhuān)Q(chēng)報(bào)告期內(nèi)，與可比公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)偏低，公司償債能力指標(biāo)整體略低于可比公司平均水平，主要原因系公司為非上市公司，資本規(guī)模較小，同時(shí)公司開(kāi)展了三年期大額存單的債權(quán)投資，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)生了一定的影響，隨著營(yíng)業(yè)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，公司需要進(jìn)一步拓展融資渠道，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)償債能力。

此外，報(bào)告期內(nèi)，華智融的研發(fā)投入也遠(yuǎn)低于同行均值。2020年、2021年，華智融的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.46%、5.11%；同期，行業(yè)平均值分別為9.01%、9.01%；前述百富環(huán)球的研發(fā)費(fèi)用率也遠(yuǎn)高于華智融，分別為8.15%、7.12%。

對(duì)此，華智融解釋稱(chēng)，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例低于同行業(yè)可比公司，主要系公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較同行業(yè)可比公司更為單一，使得公司研發(fā)方向更為集中，在研發(fā)投入方面的支出相對(duì)較少。

其實(shí)，研發(fā)費(fèi)用低于同行的背后，筆者發(fā)現(xiàn)，華智融多款產(chǎn)品靠外協(xié)生產(chǎn)。

招股書(shū)提及，華智融在堅(jiān)持自主研發(fā)的基礎(chǔ)上，將部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)予以外協(xié)，總體上公司的生產(chǎn)包括自主生產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)兩部分。報(bào)告期內(nèi)，公司的自有產(chǎn)能有限，公司部分產(chǎn)品采用外協(xié)生產(chǎn)方式，主要采用外協(xié)生產(chǎn)的產(chǎn)品系列包括 NEW7220、NEW6220、NEW6200。

其中，2022 年，產(chǎn)品NEW6200 的毛利率較 2021 年上升 4.78%，主要原因是該產(chǎn)品于2021 年推出的新產(chǎn)品，當(dāng)年出貨量較少，銷(xiāo)售收入為 546.68 萬(wàn)元。2022 年大規(guī)模出貨后，以外協(xié)生產(chǎn)為主，銷(xiāo)售收入為 10,880.98 萬(wàn)元。需要注意的是，2022年期間，華智融整體營(yíng)收為12.20億元。

而外協(xié)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)提示，如果外協(xié)廠(chǎng)商未按照公司要求按時(shí)交貨或其產(chǎn)品質(zhì)量、工藝水平無(wú)法滿(mǎn)足公司要求，將會(huì)對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

（圖片來(lái)源：深交所）

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