美國石油巨頭的高管往往看不起他們的歐洲競爭對手。雖然埃克森美孚(XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)的大腕們可能不會公開說出來，但他們會認(rèn)為自己經(jīng)營的企業(yè)更優(yōu)秀。然而，有一項業(yè)務(wù)是歐洲人掌握的，也是美國人非常羨慕的——石油和天然氣交易。

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智通財經(jīng)APP了解到，上個月，埃克森美孚表示其正在創(chuàng)建一個全球交易部門，以便在高風(fēng)險、高回報的能源衍生品領(lǐng)域與英國石油(BP.US)和殼牌(SHEL.US)等公司展開更激烈的競爭。

歐洲巨頭殼牌、道達(dá)爾(TTE.US)和英國石油以其油田、煉油廠和加油站而聞名。但這三家公司也都有類似華爾街的交易部門，在石油、天然氣和電力價格上持有投機(jī)頭寸，每年賺取數(shù)十億美元，其方式與對沖基金產(chǎn)生利潤的方式大致相同。

過去多年來，埃克森美孚和雪佛龍都不屑于在交易領(lǐng)域展開業(yè)務(wù)，但如今，他們卻希望從中分一杯羹，原因很容易理解：交易已經(jīng)成為一項利潤豐厚的業(yè)務(wù)。

殼牌、英國石油和道達(dá)爾對其確切的交易結(jié)果保密。但根據(jù)英國石油公布的簡單數(shù)據(jù)可以粗略估計該公司賺了多少錢，而這一結(jié)果是驚人的。

今年2月，英國石油告訴股東，在過去三年中，交易業(yè)務(wù)使其年資本回報率平均提高了4個百分點(diǎn)。這意味著，根據(jù)英國石油在2020年至2022年間調(diào)整后平均使用資本為每年1110億美元，以及假設(shè)英國石油的交易利潤為4%，該公司每年幾乎賺了近45億美元，三年內(nèi)累計賺取135億美元。相比之下，在過去的三年里，英國石油調(diào)整后利潤為347億美元，這表明交易業(yè)務(wù)可能貢獻(xiàn)了總額的近40%。

埃克森美孚和雪佛龍能復(fù)制這種表現(xiàn)嗎?

曾幾何時，美國也有強(qiáng)大的石油交易企業(yè)，即美孚和德士古。但在20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初的石油巨頭合并中，美孚被埃克森美孚收購，德士古被納入雪佛龍。收購方的非交易文化占了上風(fēng)。

目前，埃克森美孚和雪佛龍都在做一些交易，但基本上都是些平淡無奇的交易，以平衡其核心業(yè)務(wù)的供求關(guān)系。兩家公司都越來越多地試圖進(jìn)入歐洲人青睞和主導(dǎo)的、更具侵略性和投機(jī)性的交易領(lǐng)域。埃克森美孚在上個月宣布將成立這個名為Global Trading的全球交易部門，專注于“提高商業(yè)強(qiáng)度，并最終提供行業(yè)領(lǐng)先的交易業(yè)績”，表明埃克森美孚已經(jīng)做出了改變。雖然雪佛龍正朝著同樣的方向前進(jìn)，但其發(fā)展步伐較慢。

然而，這兩家美國公司都面臨著巨大的障礙。

首先，目前尚不清楚高級管理層——以及他們各自的董事會——是否真的愿意接受這樣一項風(fēng)險如此之高、但回報卻可能很高的業(yè)務(wù)。埃克森美孚過去五年的經(jīng)驗表明，他們并不愿意接受。該公司過去多次推進(jìn)交易業(yè)務(wù)，但隨后迅速撤退。盡管如此，埃克森美孚通過創(chuàng)建一個新部門來容納所有不同的交易業(yè)務(wù)，表明它認(rèn)識到了挑戰(zhàn)的規(guī)模。

其次，埃克森和雪佛龍將難以吸引最優(yōu)秀的人才。在英國石油，一群經(jīng)過挑選的交易員每年工資與獎金比公司首席執(zhí)行官還多，很難想象這兩家美國公司會發(fā)生這樣的事情。即使是普通的歐洲交易員也能拿到令人咋目的獎金——遠(yuǎn)高于埃克森美孚和雪佛龍管理油田或煉油廠的工程師。然而，有獵頭表示，埃克森美孚似乎終于明白，它需要為最優(yōu)秀的人才支付更高的薪酬。

第三，交易可以獲得很高的利潤，但成本也很高。大宗商品交易員需要預(yù)留現(xiàn)金來建倉，這消耗了相當(dāng)多的流動資金。有時，這可能會使資產(chǎn)負(fù)債表緊張，減少自由現(xiàn)金流。擁有資本密集型的液化天然氣交易部門的殼牌發(fā)現(xiàn)，這可能是個問題，因為其交易員在利潤到來之前就消耗了資本。這種不匹配造成了資產(chǎn)負(fù)債表的波動，殼牌一直在努力向股東解釋這一點(diǎn)。

這值得付出努力嗎?從英國石油的盈利能力來看，答案應(yīng)該是肯定的。但歐洲人很少談?wù)撍麄兊慕灰撞块T是有原因的：股東給他們的市盈率非常低。具有諷刺意味的是，對于石油巨頭來說，交易是一項最好保密的業(yè)務(wù)。

埃克森美孚和雪佛龍的文化都是將風(fēng)險降至最低，而不是擁抱風(fēng)險。高管、董事會成員——以及最終的股東——是否愿意讓類似對沖基金的部門進(jìn)入他們的業(yè)務(wù)，仍有待觀察。

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