21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者繳翼飛北京報道

近日，國家統(tǒng)計局陸續(xù)發(fā)布4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)和5月份PMI指數(shù)。市場對“通縮”、“錢去哪了”、“經(jīng)濟復(fù)蘇能否持續(xù)”的討論明顯增加。對此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪了財信研究院副院長伍超明。

圖：財信研究院副院長伍超明

(相關(guān)資料圖)

伍超明表示，當(dāng)前國內(nèi)通脹水平大概率屬于階段性回落，短期有一定的通縮壓力，主要與供需恢復(fù)時間差與基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，但不能表明國內(nèi)經(jīng)濟進入通縮期，預(yù)計物價有望在二季度見底后回升。但需求和信心不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟的突出矛盾和問題，二季度環(huán)比增速低于一季度是大概率事件。接下來要切實推動4月底政治局會議強調(diào)的堅持“兩個毫不動搖”，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心等方針政策切實落地，持續(xù)提高擴大內(nèi)需的政策效果，依靠需求全面回暖帶動經(jīng)濟全面回升。

國內(nèi)經(jīng)濟尚未進入通縮期

《21世紀(jì)》：今年很多人擔(dān)心中國經(jīng)濟是不是正在進入通縮。尤其是1-4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，CPI漲幅接近于0，加上PPI已經(jīng)連續(xù)多月為負數(shù)。對此，你怎么看？中國經(jīng)濟現(xiàn)在到底處于什么階段？

伍超明：當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟處于恢復(fù)階段，并且不同行業(yè)、不同經(jīng)營主體恢復(fù)不均衡現(xiàn)象明顯，需求不足是突出矛盾。疫情對部分行業(yè)帶來的“疤痕效應(yīng)”可能會持續(xù)數(shù)年之久，因為受疫情沖擊行業(yè)人氣的恢復(fù)、經(jīng)營主體數(shù)量的增加、就業(yè)人員的重新“歸隊”等都需要時間，恢復(fù)階段還會有波動和不確定性。

價格是供給和需求相對變化的結(jié)果，供給端在2021年就恢復(fù)到疫前水平，但消費需求至今仍低于疫前水平（如2023年1-4月消費兩年平均增長4.1%，低于疫前的8.0%較多），尤其是剔除食品和能源價格的核心CPI更能反映實體需求變化。1-4月核心CPI累計增長0.7%，4月當(dāng)月增長0.7%，表明需求在轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟在恢復(fù)，不是在通縮，當(dāng)前物價描述為低通脹更為合適。

但核心CPI處于1%以下的低水平，是需求不足的直接體現(xiàn)，也是供需恢復(fù)時間差的折射。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟處于恢復(fù)初期，供需兩端恢復(fù)時間差以及需求內(nèi)部修復(fù)不均衡，導(dǎo)致需求恢復(fù)對物價的提振作用整體偏弱，預(yù)計未來需求恢復(fù)將對物價形成支撐，經(jīng)濟基本面不具備長期通縮基礎(chǔ)。

基數(shù)效應(yīng)對當(dāng)前通脹也存在明顯的抑制效應(yīng)。受去年俄烏沖突等影響，食品和能源價格高企，高基數(shù)疊加今年全球需求下降，食品和油價對CPI拖累作用明顯。但基數(shù)效應(yīng)的影響將在下半年趨弱，需求上升尤其是服務(wù)業(yè)需求恢復(fù)對核心CPI的拉升作用將增強，物價有望在二季度見底后回升。

另外，比CPI和PPI更能反映整個經(jīng)濟通貨膨脹情況的GDP平減指數(shù)，2023年一季度較2022年四季度提高0.38個百分點至0.94%，也表明國內(nèi)經(jīng)濟處于恢復(fù)回升階段，但基礎(chǔ)仍需鞏固。

總之，預(yù)計隨著高基數(shù)效應(yīng)減弱、需求恢復(fù)，CPI將在年中左右開始回升，通脹水平下行大概率屬于短期階段性現(xiàn)象。

《21世紀(jì)》：中國是否會再次出現(xiàn)像2013年—2016年工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)持續(xù)負增長的工業(yè)通縮情況？

伍超明：PPI不會出現(xiàn)2013-2016年的持續(xù)通縮現(xiàn)象，預(yù)計PPI同比增速將在年中出現(xiàn)回升，大概率在明年上半年重回正增長區(qū)間。

本輪PPI負增長持續(xù)時間相對較短，原因有三個：一是2013-2016年的工業(yè)通縮主要源于2008年金融危機后投資大幅擴張導(dǎo)致供給嚴(yán)重過剩，但2016年以來經(jīng)過“三去一降一補”后，固定資產(chǎn)投資增速基本低于名義GDP增速，國內(nèi)供給端產(chǎn)能過剩情況好于2013-2016年。二是大宗商品價格持續(xù)下跌導(dǎo)致海外輸入通縮，也是2013-2016年工業(yè)品通縮的主要原因，雖然今年全球經(jīng)濟下行壓力加大，但當(dāng)前全球地緣政治風(fēng)險提高，能源、資源等關(guān)鍵商品供應(yīng)穩(wěn)定性下降，供給對價格形成一定支撐，加之未來高基數(shù)效應(yīng)有所消退，有助于同比增速的提高。三是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復(fù)初期，預(yù)計隨著中下游需求好轉(zhuǎn)，將支撐國內(nèi)PPI向上修復(fù)。

《21世紀(jì)》：目前討論通縮，背后還是擔(dān)心需求不足的問題，今年很多企業(yè)都反映訂單不足，開工率較低。1—4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.6%，明顯低于往年增速。產(chǎn)品銷售率也處于97.4%的相對較低水平，我們應(yīng)該如何看待這種現(xiàn)象？

伍超明：今年以來工業(yè)生產(chǎn)端恢復(fù)偏慢特征明顯，1-4月份工業(yè)生產(chǎn)低于服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速約4.8個百分點，一季度工業(yè)增加值增速低于同期GDP增速約1.6個百分點。

工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)偏慢背后原因有三：一是需求偏弱，尤其是民間投資持續(xù)低迷，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷銜接不暢，企業(yè)增加生產(chǎn)意愿不強，如1-4月份工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率，即產(chǎn)品銷售量與產(chǎn)量的比值，僅為96%，處于歷史同期最低水平。二是工業(yè)企業(yè)仍處于去庫存周期，加上企業(yè)盈利大幅負增長，如1-4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降20%以上，也對工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)形成明顯拖累。三是疫后企業(yè)資產(chǎn)負債表和信心恢復(fù)仍需要一些時間，加上當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟金融市場存在諸多不確定性，企業(yè)預(yù)期不穩(wěn)、信心不足，生產(chǎn)意愿仍待提振。

往后看，隨著基數(shù)回升、企業(yè)繼續(xù)去庫存、民企投資仍偏低迷、出口或放緩等因素拖累，預(yù)計未來數(shù)月工業(yè)生產(chǎn)同比增速或走弱，但穩(wěn)增長政策繼續(xù)顯效和需求恢復(fù)仍會對其形成一定支撐。

穩(wěn)定房地產(chǎn)市場依然必要

《21世紀(jì)》：內(nèi)需不足很大程度上是受到去年房地產(chǎn)市場大幅震蕩的影響。很多人感到迷茫，也很關(guān)心接下來房地產(chǎn)行業(yè)會走向什么階段，房價會不會下跌，政府會不會跟過去一樣出臺刺激政策？

伍超明：經(jīng)過一季度積壓需求釋放后，二季度房地產(chǎn)銷售速度有所放緩，市場可能進入二次確認期，去庫存仍是未來一段時間的主要任務(wù)之一。預(yù)計全年呈弱復(fù)蘇態(tài)勢的概率偏大，銷售規(guī)模有望止跌持平或略高于去年，全年銷售面積增速有望轉(zhuǎn)正。

由于房地產(chǎn)行業(yè)仍是我國的支柱產(chǎn)業(yè)之一，據(jù)測算，房地產(chǎn)行業(yè)及其相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻率達到近30%，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、提振信心和守住系統(tǒng)性風(fēng)險底線意義重大，因此很有必要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

要繼續(xù)強化穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期政策的實施力度，適時加大政策刺激，貫徹4月28日中央政治局會議提出的“乘勢而上”精神，以推動有真實需求為支撐的房地產(chǎn)價格穩(wěn)定為抓手，穩(wěn)定和改善市場預(yù)期，實現(xiàn)“價格穩(wěn)定—預(yù)期穩(wěn)中向好—需求穩(wěn)中趨升—價格趨穩(wěn)”的正反饋循環(huán)。

《21世紀(jì)》：在提振消費方面，政府有哪些政策施展的空間？尤其是此前一直起支撐和引領(lǐng)作用的汽車行業(yè)，未來還有多大的需求釋放潛力？

伍超明：政府想要提振消費，關(guān)鍵要從兩方面發(fā)力。一是加大改革力度激發(fā)民企投資活力，同時加大財政幫扶力度多方面緩解居民就業(yè)壓力，特別是解決青年人、中低收入群體就業(yè)問題，增加居民收入、增強其消費能力。二是多措并舉提高居民邊際消費傾向、推動疫情期間積壓的天量儲蓄逐步轉(zhuǎn)化為消費，具體看可以繼續(xù)加大汽車、家電等大宗商品促消費力度，改革財政體制，加大轉(zhuǎn)移支付力度，增加公共服務(wù)供給，加快推進農(nóng)民工市民化等。

當(dāng)前我國汽車消費市場已進入低速穩(wěn)定增長階段，但隨著全球綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐加快，我國汽車消費驅(qū)動力逐步從增量拉動轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)調(diào)整，新能源車市場的需求空間廣闊，居民更新置換需求仍有望加快釋放。目前我國汽車消費占社會零售品總額的比重約10%，適度加大對汽車消費，特別是加大對鼓勵置換升級汽車消費的刺激力度，對于穩(wěn)住消費仍具有重要積極作用。

《21世紀(jì)》：今年3、4月份外貿(mào)持續(xù)回暖，但爭議也很大，不少業(yè)內(nèi)人士認為很大程度是受到去年疫情低基數(shù)的影響，如何看待當(dāng)前的外貿(mào)形勢？

伍超明：3、4月份出口增速持續(xù)正增長，既有去年低基數(shù)、積壓訂單釋放等因素的影響，也離不開出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化、貿(mào)易伙伴不斷拓展對出口韌性的支撐。如1-4月份以電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池為代表的“新三樣”出口同比增長72%，對東盟、俄羅斯出口增速分別為15%、67.2%，均高于全部出口增速較多。預(yù)計未來外需放緩或?qū)⒅匦轮鲗?dǎo)出口數(shù)量走勢，加之價格因素或?qū)Τ隹谠鏊傩纬赏侠郏A(yù)計未來出口增速仍面臨一定下行壓力。

《21世紀(jì)》：近期工業(yè)品出口交貨值的增速相對低迷， 3月工業(yè)品出口交貨值同比下降5.3%，4月同比上升0.7%，與海關(guān)外貿(mào)數(shù)據(jù)的高增長有所背離，如何看待二者之間的增速差異？

伍超明：前期積壓庫存消耗、小企業(yè)和非工業(yè)部門出口高增是出口和出口交貨值背離的主要原因，首先需明晰兩者統(tǒng)計上的差異。

一方面，出口交貨值統(tǒng)計的是當(dāng)前生產(chǎn)并用于出口交易的商品，而出口統(tǒng)計實質(zhì)性出關(guān)的所有商品，既包括當(dāng)期生產(chǎn)，也包括庫存消耗，因此前期積壓庫存的快速消耗可能是導(dǎo)致出口增速高于出口交貨值的原因之一。另一方面，出口交貨值統(tǒng)計樣本是規(guī)上工業(yè)企業(yè)，而出口統(tǒng)計所有企業(yè)，規(guī)下工業(yè)企業(yè)和非工業(yè)部門出口強勁也可能導(dǎo)致出口增速高于出口交貨值。

二季度環(huán)比增速大概率弱于一季度

《21世紀(jì)》：5月份，制造業(yè)PMI為48.8%，景氣水平小幅回落。不同行業(yè)之間、大中小企業(yè)之間，景氣度出現(xiàn)一定程度的分化。這反映了當(dāng)前制造業(yè)怎樣的發(fā)展態(tài)勢？

伍超明：需求不足和信心不足是當(dāng)前經(jīng)濟的突出矛盾和問題，4月和 5月制造業(yè)采購經(jīng)理人PMI指數(shù)連續(xù)2個月處于榮枯線下方，是制造業(yè)供需景氣欠佳的體現(xiàn)。

從年初以來PMI指數(shù)的變化情況看，我國經(jīng)濟在恢復(fù)過程中出現(xiàn)三個不同步現(xiàn)象：一是大型企業(yè)和中小型企業(yè)的分化，前者持續(xù)處于擴張區(qū)間，后者尤其是小型企業(yè)處于收縮區(qū)間，表明大型企業(yè)恢復(fù)情況好于中小型企業(yè)；二是不同行業(yè)間的分化，受國家政策支持力度較大的高科技行業(yè)以及受益于疫后恢復(fù)的消費品等行業(yè)，處于擴展區(qū)間，環(huán)比改善；三是創(chuàng)新領(lǐng)域與傳統(tǒng)領(lǐng)域的分化，鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材等高技術(shù)領(lǐng)域與高耗能行業(yè)分化明顯，后者恢復(fù)動能不足，為近10個月低點。

上述分化現(xiàn)象，一方面反映我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在改善，另一方面也表明要繼續(xù)加大對民營企業(yè)的扶持，切實提振其信心，改善其預(yù)期，預(yù)計未來短期內(nèi)PMI指數(shù)仍將在低位震蕩。

《21世紀(jì)》：對二季度的經(jīng)濟形勢怎么看？

伍超明：預(yù)計二季度低基數(shù)將支撐GDP同比增速創(chuàng)下年內(nèi)高點，但經(jīng)濟增長動能邊際上將趨于放緩，二季度環(huán)比增速低于一季度是大概率事件。

一是在一季度經(jīng)濟超預(yù)期回升的情況下，國內(nèi)政策進入觀察期，二季度大概率延續(xù)存量政策為主，新的增量政策在等待窗口期的到來。

二是消費和房地產(chǎn)需求或重新面臨預(yù)期不穩(wěn)、動力不足的困境，兩大經(jīng)濟動能修復(fù)斜率大概率邊際放緩。一方面疫情放開對居民消費的支撐或邊際趨弱，加上就業(yè)質(zhì)量和收入的改善相對偏弱，“就業(yè)-收入-消費”的循環(huán)有待進一步暢通；另一方面4月份以來地產(chǎn)銷售明顯降溫且城市間分化嚴(yán)重，居民購房整體偏謹(jǐn)慎，房企現(xiàn)金流改善程度或難以向拿地和新開工傳導(dǎo)。

三是隨著前期積壓需求釋放完畢，預(yù)計外需下降和價格支撐減弱將重新主導(dǎo)出口走勢，未來出口對經(jīng)濟的支撐作用大概率減弱。

四是2022年二季度GDP同比增長0.4%，為全年低點，但逐月看，去年4月基數(shù)最低，5、6月份逐步回升，也將推動今年二季度各月經(jīng)濟同比增速呈現(xiàn)回落走勢。

《21世紀(jì)》：近幾年經(jīng)常在談如何提振民營經(jīng)濟信心的問題，你覺得下一步，政策層面可能需要做什么調(diào)整？

伍超明：提振信心的事情要多說多做，多做應(yīng)該更有必要，要真正推動4月底政治局會議強調(diào)的堅持“兩個毫不動搖”，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心等方針政策切實落地，從中央到地方政府進一步明確民營經(jīng)濟的地位作用，進一步破除影響各類所有制企業(yè)公平競爭、共同發(fā)展的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，解決好政府和國企對民企的賬款拖欠問題，為民營企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造適宜的環(huán)境。

另一方面，要重點進一步加大對三類困難民營主體的幫扶力度：一是面對房地產(chǎn)恢復(fù)偏弱且邊際進一步放緩的環(huán)境，適度加大對部分困難民企的紓困力度，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，竭力穩(wěn)住房地產(chǎn)市場；二是加大對民營企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)域加快發(fā)展的支持力度，出臺一些新的支持政策，推動平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手；三是加大對在三年疫情沖擊下，當(dāng)前經(jīng)營仍面臨諸多困難的下游消費品制造業(yè)和中小服務(wù)業(yè)主體的幫扶力度，扭轉(zhuǎn)其利潤下滑態(tài)勢。

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