固收系列（十一）|短債基金，你了解嗎？

短債基金的 “短”指的是什么？

短債基金是純債基金的一種，所謂“短”，是指這類債券基金主投債券的剩余期限“短”。

【資料圖】

在純債基金中，根據主投債券資產的剩余期限不同，通常可分類如下表，我們常說的短債基金，指的就是主投債券的剩余期限在397天（含）以內的債券基金，這類基金通常在嚴格控制風險和保持較高流動性的基礎上，力求獲得超越業績比較基準的投資回報。

（注：以上剩余期限的數據根據基金合同統計，具體情況請以基金合同為準）

綜上，短債基金是一類特征鮮明的債券基金品種，在投資前，我們要記得全面了解它的收益、風險特征和申贖業務規則。

固收系列（十二） |轉債投資不簡單，一起聊聊可轉債基金

什么是可轉債基金？

可轉債基金，一般指在基金名稱中明確寫著“轉債”字樣的基金，如某某可轉債債券型證券投資基金。

這類基金主要投資可轉債，且可轉債投資比例不低于基金所投債券資產的80%。

通過觀察過去五年轉債基金指數的表現，可以發現，整體而言可轉債基金在這一區間的凈值波動幅度低于偏股型基金，在股市下跌時，具備相對較強的風險抵御能力，最大回撤和波動率整體小于偏股型基金；在股市反彈時，可轉債基金的表現往往跟隨股市走高，但整體而言彈性相對較小。

固收系列（十三） |可轉債基金，風險收益怎么看？

關注點一：基金的歷史表現

基金的歷史表現是大家了解基金時，最常注意到的指標。我們可以重點關注以下方面：

1、了解基金的長期業績表現，看看收益及波動和自己的預期是否一致。

2、看看歷史收益和基金業績比較基準相比的收益如何，看長期業績表現有沒有跑贏業績比較基準。

3、與同類基金表現對比，看看基金在同類基金中的長期業績表現、回撤水平、波動率。

（上述指標可通過基金定期報告、銷售機構網站及APP、wind等軟件查詢。）

關注點二：基金持倉集中度

可轉債基金投資于可轉債的部分，可豁免適用“單基金持有一家公司發行的證券不得超過基金資產10%”的集中度要求，所以可轉債基金可能集中持有某幾只可轉債，持倉集中度越高，則基金業績表現受個債波動影響越大。

持倉集中度情況可通過基金披露的定期報告查看。以下表顯示的兩只可轉債基金為例，這兩只基金都投資了較高的轉債倉位，但A基金持倉較為分散，B基金的持倉集中度明顯高于A基金，對重倉可轉債走勢依賴較高。

關注點三：可轉債基金的股性

不同可轉債基金的實際表現，會因為基金的持倉可轉債股性的不同而有差異，我們可以重點關注1個指標：轉股溢價率。

可轉債的轉股溢價率=可轉債價格/轉股價值-1，反應了可轉債價格相對于轉股價值的溢價水平。轉股溢價率越低，股性越強，可轉債價格波動越容易隨正股價格波動，當正股上漲，可能獲得的收益越大，正股下跌也會面臨更大風險。

對于可轉債基金而言，我們可以按以下步驟計算該指標：

1、查詢基金定期報告，查看定期報告中披露的持倉可轉債及倉位。

2、通過wind等軟件，查詢持倉可轉債的轉股溢價率。

3、將個債的轉股溢價率加權平均，得出基金持倉可轉債的平均轉股溢價率。

（數據來源：基金定期報告，僅為示例，不預示基金未來走勢。）

關注點四：可轉債基金的特有風險

投資前，我們既要對可轉債基金有充分的了解，明確基金的收益-風險特征如何，也要注意可轉債基金的特有風險，在此總結如下。

價格波動風險、特殊條款風險、市場容量相對有限的風險、流動性風險、轉股風險：

綜上，可轉債基金是一種含權類的投資品種，我們要認清可轉債基金的風險，了解基金的投資情況后，再做選擇和投資。

固收系列（十四） |打包“一籃子債券”的債券指數基金

債券指數基金是什么

基如其名，債券指數基金擁有“債券基金”與“指數基金”的“雙重身份”，指以特定債券指數（如：中債-新綜合指數、中債7-10年國開債指數等）為標的指數，并以該指數的成份券（如：國債、政金債）或部分成份券為投資對象，通過購買該指數的部分或全部成份券構建投資組合，以追蹤標的指數表現的債券型基金。

債券指數是什么

債券指數是指對債券市場中一些具有代表性的債券（或全部債券）的交易價格進行平均和動態對比所生成的指數，其主要用來反映債券市場“一籃子”具有代表性的債券（或全部債券）的價格變化情況。

例如：中債-綜合財富(總值)指數的成份券是除資產支持證券、美元債券、可轉債以外的所有公開發行債券，是一個反映境內人民幣債券總體價格走勢情況的指數；中證公司債指數的成份券僅為滬深交易所上市的、符合編制要求的公司債券，是一個反映滬深交易所公司債表現的指數。

目前，我國主要的債券指數根據編制發布機構不同，有中債系列指數、中證債券系列指數和上證債券系列指數等。

債券指數基金數量及規模變化

數據來源：Wind，數據區間為2011/1/1-2022/12/31。

和主動管理的債券基金相比，債券指數基金有啥特點？

（1）持倉更透明。債券基金都會在季報、半年報和年報中披露前五大債券持倉，而債券指數基金除在基金定期報告可查前五大債券持倉外，投資者也可在指數編制機構官網上查詢其跟蹤債券指數的構成來推斷基金主要的券種結構。

（2）投資風格策略更穩定。債券指數基金會根據標的指數圈定邊界清晰的投資范圍，構建投資組合，從成份券種類到發行主體，從信用等級到剩余期限等等要素信息都會給予明確的限定（往往從基金名稱就可“一目了然”），可為投資者提供特征鮮明、配置風格相對穩定的債券投資工具。

（3）投資分散度更高。債券指數基金以標的指數的成份券或備選成份券作為投資組合對象，相比于其他主動管理的債券基金，通常投資分散度更高，有利于進一步降低個券信用風險或估值調整風險對整個投資組合產生的影響。

（4）費率更低。相比于主動管理的基金，債券指數基金管理費率與托管費率通常更低。Wind數據顯示，截至2022年12月31日，債券基金整體的平均管理費率為0.365%，平均托管費率為0.103%；而債券指數基金整體的平均管理費率為0.169%，平均托管費率為0.052%。

另外，需要說明的是，有投資者可能會認為，債券指數基金作為被動投資的選手，照指數買成份券即可，投資過程中是不能加杠桿的。這是一種誤解。債券指數基金同主動型債券基金類似，也可以通過適當加杠桿力爭增厚投資收益。根據相關規定，單只開放式債券指數基金的總資產不得超過其凈資產的140%。

綜上，利用債券指數基金，普通投資者們可以根據自身資產配置目標，更為高效、便捷、個性化地參與債券市場投資。

固收系列（十五） |ETF中的“大債券”—債券ETF

債券ETF，顧名思義，是投資于“債券”的ETF，具體指在交易所上市交易的、以債券指數為擬合、跟蹤標的的交易型開放式基金。

就像投資者們可像買賣股票那般買賣ETF份額一樣。投資者們可以在一級市場用“一籃子”債券或現金來申購、贖回債券ETF份額，也可以在二級市場上直接交易ETF份額，以此開展對“一籃子債券”的投資。

作為場內的債券指數化投資工具，相較普通債券指數基金，債券ETF不僅具有指數基金產品投資風格策略相對穩定、持倉相對透明、投資分散度較高、費率較低等優勢，還具有以下兩點特點：

第一，部分債券ETF可作為質押券參與質押式回購

目前，上交所和深交所已發文明確，投資標的為國債、地方政府債和政金債的單市場債券ETF和部分跨市場債券ETF，可以按規定作為質押券開展回購交易，且當日買入的債券ETF份額，當日即可申報進入回購質押庫。

債券ETF質押式回購拓寬了場內融資渠道，有利于投資者實現杠桿策略，以期增厚持有收益。

第二，債券ETF可實行場內“T+0”交易

根據《上海證券交易所交易規則（2023年修訂）》的規定，債券ETF比照債券，可日內回轉交易（即“T+0”交易），即當日買入的債券ETF份額當日可賣出，同時，債券ETF在二級市場賣出后資金當日可用，次日可取。

除二級市場交易可實現“T+0”買賣外，債券ETF還可實現“T+0”申贖，即當日申購的債券ETF當日可贖回得到“一籃子債券”；當日贖回得到的“一籃子債券”當日也可用于申購債券ETF。

而普通債券指數基金的投資者如果在場外銷售機構申請贖回基金，贖回資金到賬往往需要T+3日或者更長時間。因此，相較于普通債券指數基金，債券ETF的資金使用效率更高。

交易規則：債券ETF VS 股票ETF

同為ETF，但相較于A股股票ETF，債券ETF的交易更靈活，“玩法”更多樣。這里為大家整理了債券ETF與股票ETF在交易、申贖等方面的不同之處，一起來看看吧！

注：以上僅考慮單市場ETF情況，不考慮大宗交易的情況。

綜上，債券ETF為場內投資者便利參與債券投資、利用ETF“一站式”完成債券資產配置提供了高效的工具。

數據及圖表來源：易方達投資者教育基地

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