Rio銳澳預調雞尾酒母公司上海百潤香精香料股份有限公司（以下簡稱：百潤股份）拋出一份頗有驚喜的半年報，上半年凈利潤大漲90%以上，今年Q2或創(chuàng)下近八年以來最佳單季凈利潤的記錄。

但是資本市場并沒有因為一份漂亮的半年報買單。7月5日和6日，百潤股份股價連續(xù)兩天下滑。

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一手預調雞尾酒，一手烈酒的百潤股份，能否迎來資本再度垂青？

Q2凈利或成八年最佳

7月4日晚，百潤股份披露了業(yè)績預告稱，預計上半年凈利潤4.2億元-4.5億元，同比增長90%—105%；扣非凈利潤為4.1億元-4.5億元，同比增長100%—120%；基本每股收益為0.40元/股-0.44元/股。

對于業(yè)績增長的原因，百潤股份認為，主要系公司預調雞尾酒業(yè)務及香精香料業(yè)務銷售收入同比增長較快，經(jīng)營利潤和凈利潤相應大幅增加。

實際上，百潤股份今年業(yè)績上升的苗頭從一季報中便有預兆。財報顯示，今年1-3月，百潤股份實現(xiàn)營收7.6億元，同比增長41.11%；凈利潤為1.88億元，同比增104.73%。其中，預調雞尾酒實現(xiàn)主營業(yè)務收入6.7億元，同比增長 46.74%；實現(xiàn)凈利潤 1.4億元，同比增長 145.86%。

按照上述財報數(shù)據(jù)計算，今年第二季度，百潤股份的表現(xiàn)也十分優(yōu)異，凈利潤大概在2.32億-2.62億元之間，或創(chuàng)下近八年來單季最佳凈利潤。百潤股份也在一季報中表示，公司全年經(jīng)營業(yè)績有望繼續(xù)保持良好增長。

華西證券的近期研報指出，百潤股份2023年Q2（二季度）收入有望超過50%高增。其中強爽（百潤股份大單品）預計成為預調雞尾酒業(yè)務中第一大單品（我們判斷占比有望過半），主因強爽2022年9月爆量后的全國化渠道推廣及消費者復購延續(xù)為百潤股份收入業(yè)績高增長做出主要貢獻。

雖然業(yè)績飄紅，但資本市場并不為之買賬。7月5日，百潤股份高開后走低，報收于36.95元/股，下跌2.30%。7月6日，百潤股份股價繼續(xù)下跌，報收36.39元，跌1.52%。

究其所以，百潤股份此次的業(yè)績增長是建立在2022年的低基數(shù)基礎上的。

2022年，百潤股份營收25.93億元，微降0.04%；凈利潤5.21億元，下滑21.74%。

百潤股份董事長劉曉東在2022年股東大會上表示：“2022年上半年，我們受傷還蠻嚴重的，3個工廠接連出現(xiàn)停產(chǎn)、物流中斷、貨發(fā)不出去的情況，因此，一季度（營收）同比有所增長，二季度下滑得很厲害，直到三季度末市場才開始轉變和啟動。”

酒類分析師蔡學飛對藍鯨財經(jīng)記者表示，今年放開后，食品行業(yè)對食用香精的需求恢復了，同時高端酒消費承壓，但是小眾酒如預調雞尾酒較為活躍，帶動了百潤股份的業(yè)績增長。

布局烈酒第二賽道

百潤股份于2011年掛牌上市，當時主營業(yè)務為香精香料制造業(yè)，2011年營收約為11億元，凈利潤不到5000萬元，控股股東及實際控制人為劉曉東，同時任百潤股份董事長兼總經(jīng)理。

轉折點發(fā)生在2014年，百潤股份宣布以定增的方式收購劉曉東等持有的上海巴克斯酒業(yè)有限公司（以下簡稱：巴克斯酒業(yè)）100%股權，交易價格為55.63億元，溢價率達到22倍。

巴克斯酒業(yè)主營預調雞尾酒，當年預調雞尾酒賽道正一片火熱，備受看好，大批玩家入場搶食。

巴克斯酒業(yè)原本就是百潤股份的子公司，百潤股份在2009年以100元的象征價格賣給了劉曉東等人，5年之后又以50多億的價格賣還給百潤股份。

一買一賣之間，劉曉東可謂“點石成金”。彼時便有質疑提出，該收購案估值過高，百潤股份的大股東系左手倒右手，疑有利益輸送之嫌。

自2015年收購完成后，百潤股份的主營業(yè)務就變更為預調雞尾酒業(yè)務和香精香料業(yè)務。最高時，預調雞尾酒業(yè)務可占到公司全部營收的90%以上。資本市場也垂青于預調雞尾酒賽道，2015年，百潤股份的股價攀上40元。

然而好景不長，在收購完成后不久，預調雞尾酒突然遇冷，跟風進入的競爭對手紛紛偃旗息鼓。其中，最決絕的當屬原黑牛食品（002387.SZ)，將全部預調酒生產(chǎn)線賣掉，轉型OLED，更名維信諾。

行業(yè)寒冬同時表現(xiàn)在股價上，2018年10月，百潤股份股價猶如過山車般跌破3元。

雖然對手紛紛退出，但銳澳仍然堅守戰(zhàn)壕，并擴大投資，最終熬過了行業(yè)寒冬，以“剩者為王”的姿態(tài)占據(jù)了預調雞尾酒的龍頭地位。2020和2021年。百潤股份的營收分別為19.27億元和25.94億元，凈利潤為5.36億元和6.66億元。

上述數(shù)字已經(jīng)超過百潤股份在2015年巔峰時的業(yè)績，其時百潤的營收和凈利潤分別為23.51億元和5億元。百潤股價也再度上揚，在2021年2月達到近80元的高價，業(yè)績與股價齊飛，形成了“戴維斯雙擊”，成為當年的大牛股。

但隨著時間的流逝，百潤股價也再度縮水至30多元。

雖然目前在預調雞尾酒賽道仍然是一家獨大的局面，但該賽道既小眾，且門檻低、不穩(wěn)定。一旦預調雞尾酒再度狂飆，隨時可能會有新玩家挾資金入場競技，威脅到百潤股份的地位。因此百潤股份也在備下后手，布局烈酒賽道。根據(jù)公司公告，去年麥芽威士忌產(chǎn)能0.5萬噸/年，伏特加產(chǎn)能3.1萬噸/年。

一位業(yè)內人士告訴藍鯨財經(jīng)記者，烈酒作為預調雞尾酒的原料基酒，與百潤原有業(yè)務有重合之處，布局烈酒有利于業(yè)務發(fā)展。同時，烈酒經(jīng)過十多年的市場孕育和積累，到了有所表現(xiàn)的時候，從市場數(shù)據(jù)來看，威士忌特別是單一麥芽威士忌的增長勢頭明顯；從整體經(jīng)濟環(huán)境來看，房市、股市的低迷，游資、資本也在尋找合適的投資標的物，上述因素加速了威士忌市場發(fā)展和增長。“從長期來看，百潤是在期待烈酒能夠接力預調雞尾酒成為第二增長曲線。”該人士指出。

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