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樂(lè)居財(cái)經(jīng) 彥杰8月7日，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，維持螢石網(wǎng)絡(luò)“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券觀點(diǎn)如下，智能家居產(chǎn)品分渠道：線上快增，線下修復(fù) 23H1 線下/線上營(yíng)收分別為 15.34/3.60 億元，同比+6.04%/+16%，線上收入占比 提升 1.34pct 到 19%，其中線上 B2C/電商自營(yíng)營(yíng)收+18.3%/12.1%，線下經(jīng)銷商/ 直營(yíng)店/專業(yè)客戶營(yíng)收+10.9%/+30.2%/-11.8%。

毛利率顯著提升，銷售&研發(fā)投入加大 毛利率：23H142.96%（+7.5pct），23Q2 為 44.61%（+8.6pct），主要源于：1）產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：23H1 毛利率達(dá) 75.16%的云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比同比提升 1.88pct；2）渠 道結(jié)構(gòu)優(yōu)化：23H1 毛利率達(dá) 46%的線上渠道占比提升 1.34pct；3）原材料成本 下行，自產(chǎn)率提升&供應(yīng)鏈降本顯成效，帶來(lái)各主要業(yè)務(wù)毛利率同比提升，23H1 智能攝像機(jī)/智能入戶/配件/云平臺(tái)毛利率分別同比 +9.15%/+0.24%/+4.86%/+3.21%。

浙商證券預(yù)計(jì)公司 23-25 年收入 54.49 億（+26.5%）、67.8 億（+24.5%）、81.1 億 （+19.5%），歸母凈利潤(rùn) 5.51 億（+65..4%）、7.43 億（+34.9%）、9.09 億 （+22.3%），對(duì)應(yīng) PE 為 41.35X、30.65X、25.07X。公司作為智能家居+云平臺(tái)雙主業(yè)稀缺標(biāo)的，主業(yè)智能攝像機(jī)穩(wěn)居行業(yè)龍頭，智能入戶、云平臺(tái)、智能家居產(chǎn)品等增長(zhǎng)亮眼，支撐第二第三成長(zhǎng)曲線，且在產(chǎn)品&渠道&供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化下推動(dòng)盈利能力穩(wěn)步向好。

相關(guān)公司：螢石網(wǎng)絡(luò)sh688475,浙商證券sh601878

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