股票市場(chǎng)的基本邏輯和判斷：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇期，我們認(rèn)為4-5月股市或保持多頭態(tài)勢(shì)。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從衰退期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇期，根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，此時(shí)資本市場(chǎng)會(huì)不斷出現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上升，貨幣政策持續(xù)寬松的背景下，今年無(wú)論是大盤股，還是小盤股都會(huì)有投資機(jī)會(huì)。

(相關(guān)資料圖)

不過(guò)，在通貨膨脹上升之前，企業(yè)利潤(rùn)還沒有辦法完全支撐企業(yè)業(yè)績(jī)，基金經(jīng)理也無(wú)法驗(yàn)證藍(lán)籌股業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，此時(shí)大盤股并沒有顯著優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，過(guò)剩的流動(dòng)性主要會(huì)追求題材或者小盤股。因此，在1月份大盤股完成突破之后，2-3月小盤股基于數(shù)字經(jīng)濟(jì)題材演繹出了更大的行情。

具體到當(dāng)前，4月18日上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)均收跌，但上證50、滬深300指數(shù)并未跌破趨勢(shì)，仍有一定支撐；而中證500、中證1000指數(shù)調(diào)整跡象更加明顯。由于小盤股前期上漲太多，預(yù)計(jì)需要調(diào)整半個(gè)月左右，此后小盤股有可能依托數(shù)字經(jīng)濟(jì)再度發(fā)力，形成一波主升浪。

從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降之后，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，多數(shù)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)創(chuàng)出短期新高，但技術(shù)指標(biāo)也出現(xiàn)了背離情況。需要關(guān)注短期的壓力和波動(dòng)，如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，可能會(huì)產(chǎn)生較大的回調(diào)。

從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)可能均處在主升浪的5浪之中。但結(jié)合MACD指標(biāo)來(lái)看，上證50、滬深300指數(shù)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更小。

一、歐元區(qū)股指再創(chuàng)新高，滬深300指數(shù)頂背離被證實(shí)

德國(guó)DAX指數(shù)4月18日上漲0.59%，創(chuàng)下俄烏沖突以來(lái)新高，繼續(xù)發(fā)出頂背離信號(hào)。但其日頻DIF指數(shù)上漲速度繼續(xù)放緩，MACD指標(biāo)回落，仍維持后續(xù)頂背離現(xiàn)象可能被證實(shí)的觀點(diǎn)。

法國(guó)CAC40指數(shù)4月18日上漲0.47%，創(chuàng)下有史以來(lái)新高，但從日頻DIF、MACD指數(shù)來(lái)看，當(dāng)前上漲動(dòng)能正在減弱，后續(xù)頂背離現(xiàn)象被證實(shí)的可能性加大，對(duì)此需保持警惕。

滬深300指數(shù)4月19日下跌0.90%，日內(nèi)DIF指標(biāo)見頂回落，截至收盤MACD指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，頂背離現(xiàn)象得到證實(shí)，短時(shí)間內(nèi)或仍存在下行壓力。

二、國(guó)內(nèi)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)背離情況

家用電器行業(yè)4月19日下跌0.93%，日頻DIF指標(biāo)繼續(xù)發(fā)出頂背離信號(hào)。但考慮到其DIF、MACD指標(biāo)仍處于上行通道，后續(xù)頂背離現(xiàn)象能否被證實(shí)有待觀察。

三、K線形態(tài)及成交量

股指方面，4月19日上證50、滬深300、中證500及中證1000指數(shù)均收陰，但在開盤及成交量方面表現(xiàn)卻不盡相同：上證50指數(shù)本日小幅高開但縮量，表明大盤主力資金開盤拉升失敗后并沒有繼續(xù)嘗試，做多意愿并不強(qiáng)烈；

而中證500、中證1000指數(shù)本日均呈現(xiàn)“低開放量收陰”的形態(tài)，表明中小盤主力資金做空意愿較為強(qiáng)烈，且中證1000指數(shù)本日出現(xiàn)了長(zhǎng)上影的形態(tài)，反映出主力資金可能在誘多后轉(zhuǎn)為做空，短時(shí)間內(nèi)中小盤指數(shù)可能繼續(xù)面臨向下調(diào)整壓力。

國(guó)債期貨方面，4月19日10年期國(guó)債期貨呈現(xiàn)“高開縮量收陽(yáng)”的形態(tài)，主力資金做多的意愿得以實(shí)現(xiàn)，且市場(chǎng)出現(xiàn)了惜售的情緒。

四、浪型判斷

4月19日上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)均收跌，但可能均仍處在主升浪的5浪之中。其中上證50、滬深300指數(shù)日頻MACD指標(biāo)仍在零軸上方，二者回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；中證500、中證1000指數(shù)日頻MACD指數(shù)已回落至零軸附近，進(jìn)一步上漲動(dòng)能不足。

4月19日申萬(wàn)TMT指數(shù)下跌0.09%，對(duì)比2013年浪型走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前或仍處于主升浪的2浪調(diào)整浪之中,低點(diǎn)或出現(xiàn)在五月初。

五、北向資金流入流出情況

從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，4月18日北向資金凈買入排名前五的行業(yè)為：電力設(shè)備（+23.58億元）、煤炭（+6.83億元）、食品飲料（+6.64億元）、建筑裝飾（+5.75億元）、汽車（+5.18億元）。

北向資金凈賣出排名前五的行業(yè)為：計(jì)算機(jī)（-10.29億元）、有色金屬（-8.64億元）、通信（-4.38億元）、銀行（-3.66億元）、家用電器（-3.04億元）。

從個(gè)股來(lái)看，4月18日北向資金凈買入排名前五的個(gè)股為：匯川技術(shù)（+4.84億元）、寧德時(shí)代（+4.51億元）、中遠(yuǎn)海控（+3.65億元）、貴州茅臺(tái)（+3.56億元）、陽(yáng)光電源（+3.34億元）。

北向資金凈賣出排名前五的個(gè)股為：昆侖萬(wàn)維（-4.30億元）、金山辦公（-3.65億元）、平安銀行（-3.60億元）、華友鈷業(yè)（-2.76億元）、天齊鋰業(yè)（-2.27億元）。

作者：肖立晟，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員，九方首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

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