經歷了挑戰2800美元新高后的短暫調整，黃金本周迎來修復反彈。當地時間周三(20日)，紐約商品交易所COMEX黃金主力合約重新站上2650美元關口，本周漲幅擴大至近3%。雖然美聯儲官員最新表態讓9月開始的降息周期存在暫停的風險，地緣政治因素持續擾動投資者神經，高盛和瑞銀近日重申，今明兩年黃金將再創新高。

美聯儲艱難權衡12月決定

上周美聯儲主席鮑威爾的表態讓外界開始關注政策路徑變化的可能性。鮑威爾當時表示，美聯儲不需要急于降低基準利率。“經濟沒有發出任何信號，表明我們需要急于降低利率。”

從最新表態看，美聯儲內部對于未來的決定有所分歧，需要根據最新數據和宏觀事件變化來衡量風險。作為特朗普任期內獲得提名的美聯儲理事，鮑曼周三表示，由于通貨膨脹在過去幾個月里仍然居高不下，而且呈橫盤走勢，美聯儲需要保持謹慎。

鮑曼表示：“自2023年初以來，我們在降低通脹方面取得了相當大的進展，但最近幾個月進展似乎停滯不前……我更愿意謹慎地降低政策利率，以更好地評估我們離終點還有多遠。”

值得一提的是，鮑曼是9月唯一反對降息50個基點的票委。她表示，美聯儲11月7日的政策聲明包括一種靈活的、依賴數據的方法，為(聯邦公開市場)委員會在決定未來的政策調整時提供了選擇權。美聯儲應警惕降息幅度過大、過快，以免讓通脹死灰復燃。

另一位美聯儲理事庫克也沒有明確支持下個月降息，重申貨幣政策沒有預設道路。他對價格壓力的持續緩解充滿信心，目前價格壓力主要局限于房地產行業。

扣除食品和能源成本的個人消費支出價格指數PCE被認為是美聯儲觀察潛在價格趨勢的重要參考，在最新CPI數據出爐后，華爾街預計10月PCE可能升至2.8%。對此庫克表示，通貨膨脹雖然最近停滯不前，但明年將降至2.2%左右，略高于美聯儲2%的目標，并將繼續下降。“總體數據表明，反通脹軌跡仍然存在，勞動力市場正在逐漸降溫。展望未來，我仍然認為適當的政策利率路徑的方向是下行。”庫克稱。

聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲12月降息的概率本周回落至55%左右。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)此前向第一財經記者表示，基數效應可能推高短期通脹，在美聯儲于12月中旬召開會議之前，還有另一份重要的就業和通脹報告，這可能會影響利率制定決定。他認為，如果考慮特朗普未來的政策不確定性，美聯儲在2025年放緩降息步伐的可能性更大。

根據CFTC的最新報告，截至11月12日，非商業參與者(投機者)將黃金凈多頭頭寸減少至23.6萬手合約，為6月初以來的最低水平。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經采訪時表示，共和黨這次大選可謂大獲全勝，這意味著特朗普政府可能能夠在沒有重大立法阻力的情況下制定其政策議程。通常而言，稅收降低和監管減少的前景將導致以黃金為代表的避險資產吸引力下降。

地緣政治或持續擾動金價

本周地緣政治因素成為了金價上周的重要推手。圍繞俄羅斯和烏克蘭沖突的事態發展受到密切關注，從而支撐對傳統避險黃金的需求。

據央視新聞報道，克里姆林宮本周二證實，俄羅斯總統普京決定降低可能進行核打擊的門檻，以回應對俄羅斯的非核襲擊。就在幾天前，美國總統拜登允許烏克蘭使用美國制造的武器在俄羅斯境內發動襲擊。

周三早些時候，美國、意大利、希臘和西班牙等多國駐烏克蘭大使館宣布使館于當天關閉。美國大使館在官網上發出安全警報信息，稱大使館收到關于11月20日可能發生重大空襲的信息。出于謹慎考慮，大使館將關閉，使館工作人員已被指示就地避難。

施羅斯伯格向第一財經記者表示，今年以來地緣政治因素一直是主導金價走勢的重要推手。從現在的情況看，中東局勢和俄烏沖突的走向并不明朗，將繼續成為黃金短期擾動因素。他認為，市場也在等待美國當選總統特朗普上任以后，上述熱點地區緊張局勢能否有所改觀，這也將影響金價中風險溢價的變化。

值得一提的是，本周多家機構發布看好金價的報告。高盛預測，到明年年底，金價將攀升至3000美元/盎司。這種看漲觀點取決于央行的需求增加，以及隨著美聯儲降息而流入交易所交易基金(ETF)的資金。世界黃金協會(WGC)表示，10月份全球實物支持的黃金交易所交易基金(ETF)連續第六個月出現資金流入，成為了重要“新生力量”。

另一方面，高盛表示，黃金可以提供一個避風港，以對沖關稅增加和貿易緊張局勢升級的風險。“政策的不確定性和最近的調整為我們看好長期黃金觀點提供了一個有吸引力的切入點。”

瑞銀集團周三表示，由于美元走強以及對美國更多財政刺激可能導致利率上升的擔憂，在金價開始再次攀升之前，可能會有一段時間的盤整。不過到2026年底，金價將進一步上漲至2950美元/盎司。“美國的‘紅色浪潮’、強勁的多元化買入興趣以及全球不確定性上升，將繼續支撐金價。”報告稱，在宏觀經濟高度波動和地緣政治風險持續存在的背景下，持續的戰略黃金配置和官方部門的購買應該會推動金價上漲。

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