受全球經濟放緩和無協議脫歐風險上升影響，英國經濟七年來首次環比下滑，英鎊匯率跌至2017年以來低位。不少機構擔心，最壞的情況下硬脫歐將令英鎊跌至與美元平價。

受無協議脫歐風險上升及英國經濟數據持續惡化影響，一周以來英鎊匯率持續走低。

隨著10月31日脫歐期限的臨近，英歐雙方在脫歐協議上的僵局能否打破，將成為英鎊走勢的最關鍵因素。不少機構擔心，最壞的情況下“硬脫歐”將令英鎊刷新歷史新低，甚至與美元平價。

英國經濟面臨衰退威脅

英國央行行長卡尼對英國經濟表現的擔憂變為了現實。英國國家統計局(ONS)9日發布的最新數據顯示，受全球經濟增速放緩和脫歐不確定性影響，英國二季度國內生產總值(GDP)環比下滑0.2%，較一季度0.5%的增速明顯惡化。這是英國經濟自2012年四季度以來首次陷入負增長。

其中，英國二季度制造業產出下降2.3%，成為拖累經濟的主要因素。建筑業產出下降1.3%。此前公布的數據顯示，6月英國制造業PMI指數報48，為2013年來首次跌破榮枯分界線，建筑業PMI環比下跌5.5%，創金融危機以來最大環比降幅，建筑業商業活動和新訂單數均以十年來最快速度下滑。英國國家統計局數據主管肯特史密斯(Rob Kent Smith)表示，制造業部門在3月31日原定脫歐日期前的搶工潮后陷入沉寂，庫存水平下滑也反映了企業對于未來的擔憂。

其他分項指標中，支柱產業金融和保險業產出同比下降0.2%，延續了自2017年初以來的調整勢頭，脫歐令越來越多的金融機構正考慮將地區總部撤出倫敦。商業投資規模環比下滑0.5%，同比下滑1.6%。服務業產出有所增長，但擴張速度已經降至2016年以來新低。受益于較快的薪資增速和低失業率，英國家庭支出環比上升0.5%，是為數不多的亮點。

荷蘭國際集團ING經濟學家史密斯(James Smith)認為，強勁的消費者支出為英國經濟提供了保障，但商業投資規模下滑背后的擔憂情緒應對引起重視，為了避免經濟衰退，政府需要讓商界領袖恢復信心，增加投資并刺激生產力復蘇。

隨著10月31日脫歐期限的臨近，英國經濟勢必將面臨更大的考驗。英國央行在1日召開議息會議上將英國今明兩年的經濟增速預期分別從5月的1.5%和1.6%降至1.3%。降息預期持續升溫，利率期貨報價顯示，在2020年1月卡尼任期屆滿前夕的議息會議上，英國央行降息25個基點的概率接近80%。

牛津經濟研究院國經濟學家貝克(Martin Beck)認為，未來英國經濟依然面臨考驗，10年期英國國債收益率已跌破0.5%刷新歷史新低。雖然英國服務業PMI有回暖跡象，但7月零售業總體銷售均值增速為0.6%，創下自1995年12月以來最低水平。如果脫歐風險上升，一季度的搶工潮可能再次出現，短期模型顯示，三季度英國GDP增速有望回升至0.2%~0.3%。

根據英國預算責任辦公室(OBR)的測算，若英國最終無協議脫歐，到2020年底之前英國GDP可能下降2%并陷入經濟衰退。與歐盟間的貨物貿易稅率將從零升至4%，打壓出口并嚴重影響商業投資需求，對就業、房地產市場造成巨大沖擊，給公共財政造成300億英鎊的缺口，債務壓力或將迫使英國上調稅率。

“硬脫歐”或令英鎊跌至美元平價

目前，距離10月31日的脫歐期限僅剩80余天，越來越多的跡象表明，英國無協議脫歐的風險正在增加。

英國新任首相鮑里斯·約翰遜依然堅持強硬立場，他認為特雷莎·梅與歐盟此前達成的脫歐協議已“死”，除非歐盟領導人同意重啟談判，廢除協議中愛爾蘭邊境后備計劃，否則不會與歐盟領導人進行會面。9日，約翰遜致信英國政府公務人員，要求將準備無協議脫歐視為“最優先”任務。

英國外交大臣拉布8月初曾透露，英國正在加速進行無協議脫歐的準備，無論有無協議，10月31日將作好準備脫離歐盟。英國財政部發布的最新文件顯示，政府將新增21億英鎊為“無協議脫歐”做準備，涉及邊境、海關和藥品供應等關鍵領域。財長賈維德(Sajid Javid)表示，盡管他希望達成一項協議，但“并不害怕”英國在10月底離開歐盟時沒有簽訂任何協議。

歐盟方面的態度同樣堅決，認為與梅政府達成的協議是唯一有序脫歐的途徑。而在與英國政府新任歐盟事務顧問弗羅斯特(David Frost)會面后，不少歐盟外交官認為約翰遜設定的基本局面是無協議退歐，甚至沒有準備另一套備選計劃。

“硬脫歐”風險已令英鎊匯率近3個月累計下跌近7%，成為今年表現最差的G10貨幣，如今英鎊/美元已經跌破1.21關口，創2017年1月以來新低。法巴銀行歐洲貨幣策略主管布朗(Sam Lynton Brown)指出，8月初以來英鎊貶值伴隨著交易量明顯放大，投資者已經將注意力完全集中在了脫歐問題上，約翰遜的立場將為英鎊帶來持續的下行壓力。

不少機構對英鎊前景憂心忡忡，貝萊德基金經理哈里森(Rupert Harrison)認為，英鎊匯率的波動會因英國與歐盟之間的“膽小鬼博弈”(Chicken Game)持續，這對于英鎊很不利，最壞的情況下無協議脫歐將使得英鎊跌至與美元平價。他的觀點與摩根士丹利全球貨幣策略主管雷德克爾(Hans Redeker)類似，考慮到經濟衰退的壓力，他擔憂英鎊匯率跌破1985年的歷史低點1.05。

第一財經記者發現，投資者正在遠期和期權市場上積極買入，對沖英鎊匯率大幅波動的潛在風險，英鎊/美元三個月隱含波動率已經漲到4月中旬以來新高，當時歐盟正召開緊急峰會，商討將英國脫歐延長至10月31日。安聯全球投資組合經理里德爾(Mike Riddell)認為，市場仍未充分消化無協議脫歐的風險，也許只完成了50%概率的定價，隨著未來恐慌情緒進一步上升，英鎊的波動性將加劇。

荷蘭國際集團ING經濟學家奈特利(James Knightley)此前接受第一財經記者采訪時表示，要想打破脫歐的僵局，重新大選甚至再次延遲脫歐都是潛在選擇。為了避免“硬脫歐”發生，反對黨工黨領袖科爾賓呼吁議會在9月3日夏休結束后對政府提出不信任案動議。如果成為現實，對于在下議院僅擁有一席多數優勢的保守黨而言無疑將面臨嚴峻考驗。不過這也許還不夠，英媒稱即使不信任案動議獲得通過，約翰遜也會將大選推遲到脫歐期限之后，屆時無協議脫歐可能“木已成舟”。

關鍵詞： 硬脫歐