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中國A股今年的“進(jìn)度條”已然過半。盡管受到海內(nèi)外多重因素的沖擊，但上半年A股仍走得步履穩(wěn)健。在6月最后一個(gè)交易日，三大股指集體收漲。

截至6月30日，上證指數(shù)報(bào)3444點(diǎn)，漲幅為0.59%；深證成指報(bào)10465點(diǎn)，漲幅為0.83%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2153點(diǎn)，漲1.35%。上半年三大股指均累計(jì)收漲，其中滬指累計(jì)漲2.76%。

回顧上半年的表現(xiàn)，A股總體呈“N型”走勢。以滬指為例，年初受海外利空和股市“小作文”等因素影響，滬指出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，但在DeepSeek橫空出世等事件帶動(dòng)下，市場迎來春季躁動(dòng)，滬指于3月漲破3400點(diǎn)；4月因美國濫施關(guān)稅等外部事件沖擊，滬指再次面臨深度調(diào)整，但在中國官方擴(kuò)內(nèi)需政策與一攬子金融政策利好支撐下，滬指逐步企穩(wěn)回升，于6月重返3400點(diǎn)上方。

在國投證券首席策略分析師林榮雄看來，A股上半年韌性較強(qiáng)，其核心原因在于中國經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的信號不斷增強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域涌現(xiàn)出許多“DeepSeek時(shí)刻”，除了年初人工智能領(lǐng)域，4月份軍工科技和5月份創(chuàng)新藥領(lǐng)域也迎來了“DeepSeek時(shí)刻”，相關(guān)產(chǎn)品國際認(rèn)可度明顯提升，投資者信心得到明顯提升。

渤海證券分析師宋亦威則強(qiáng)調(diào)了政策對市場的助力。以流動(dòng)性為例，宋亦威表示，今年上半年，在中國官方“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”的政策指引下，A股市場維持了交投的穩(wěn)定。此外，隨著推動(dòng)中長期資金入市、公募基金改革和類“平準(zhǔn)基金”發(fā)力等舉措陸續(xù)出臺，A股流動(dòng)性環(huán)境有所改善，市場信心亦有所增強(qiáng)。

值得注意的是，在指數(shù)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)上，上半年A股結(jié)構(gòu)上亦亮點(diǎn)頻現(xiàn)。就行業(yè)板塊而言，根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務(wù)商東方財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，上半年，以黃金為代表的貴金屬板塊憑借44.46%的漲幅領(lǐng)漲A股所有行業(yè)板塊，通用設(shè)備、美容護(hù)理等行業(yè)板塊亦表現(xiàn)亮眼。醫(yī)美領(lǐng)域的重組蛋白概念板塊則以47.56%的漲幅領(lǐng)漲A股所有概念板塊，人形機(jī)器人、數(shù)字貨幣、寵物經(jīng)濟(jì)等概念板塊亦漲幅居前。

東方證券分析師張書銘表示，上半年，多個(gè)領(lǐng)漲行業(yè)的上行本質(zhì)是由主題投資邏輯主導(dǎo)。如醫(yī)美護(hù)理行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力來自“新消費(fèi)升級”主題下“Z世代”潮玩彩妝的流行以及銀發(fā)群體抗衰需求的增長；機(jī)械設(shè)備行業(yè)中，“機(jī)器人”主題貢獻(xiàn)超半數(shù)權(quán)重。這表明主題投資通過挖掘產(chǎn)業(yè)趨勢中的價(jià)值增量，直接助推行業(yè)估值提升。

展望未來，平安證券研究所所長助理魏偉表示，上半年，中國資產(chǎn)受益于科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)基本面確定性，配置價(jià)值持續(xù)提升。展望未來，外部不確定性因素或?qū)⒗^續(xù)發(fā)酵，但從傳導(dǎo)機(jī)制來看，預(yù)計(jì)外部因素對A股市場影響有限，美國關(guān)稅政策和國際地緣政治沖突或?qū)股構(gòu)成短期擾動(dòng)，但弱美元的趨勢中長期有助于推升包括中國資產(chǎn)在內(nèi)的新興市場資產(chǎn)估值。此外，考慮到中國經(jīng)濟(jì)基本面韌性好、企業(yè)盈利逐步修復(fù)，中國資產(chǎn)配置價(jià)值有望繼續(xù)提升。

華泰證券分析師何康表示，中國資產(chǎn)重估的敘事仍在演繹，上半年存在三點(diǎn)積極變化：DeepSeek出圈使全球投資者重估中國創(chuàng)新能力；中國房地產(chǎn)周期調(diào)整壓力最大階段或已過去，一線城市房價(jià)已有企穩(wěn)跡象；中國官方政策周期積極轉(zhuǎn)向，供需錯(cuò)配等問題獲得積極應(yīng)對。2025年下半年，前述三點(diǎn)積極變化有望延續(xù)，人民幣或?qū)γ涝?，中國資產(chǎn)有望迎來估值修復(fù)的第二階段。

銀河證券分析師楊超表示，在政策持續(xù)發(fā)力下，中國經(jīng)濟(jì)有望展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。在權(quán)益類公募基金擴(kuò)容、中長期資金入市等政策利好護(hù)航下，A股資金面或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢。當(dāng)前A股估值處于歷史中等水平，相較海外成熟市場仍處于偏低位置，投資性價(jià)比相對較高?？傮w來看，A股下半年有望實(shí)現(xiàn)震蕩向上。

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