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事件：同花順發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.70 億元，同比增長(zhǎng)5.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59 億元，同比下降5.29%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.49 億元，同比下降3.48%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.21 億元，同比增長(zhǎng)9.56%。單2023Q2 來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.61 億元，同比下降1.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.37 億元，同比下降9.65%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.33 億元，同比下降6.68%。

受上半年二級(jí)市場(chǎng)活躍度下降及費(fèi)用支出增長(zhǎng)影響，公司業(yè)績(jī)整體承壓。分產(chǎn)品來(lái)看，2023H1 公司增值電信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.63 億元，同比增長(zhǎng)7.94%；廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.20 億元，同比下降0.99%；軟件銷(xiāo)售及維護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11 億元，同比增長(zhǎng)21.88%；基金銷(xiāo)售及其他交易手續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.77 億元，同比增長(zhǎng)0.43%。三費(fèi)方面，2023H1 公司銷(xiāo)售費(fèi)用支出2.23 億元，同比增長(zhǎng)34.90%；管理費(fèi)用支出1.01 億元，同比增長(zhǎng)24.48%；研發(fā)費(fèi)用支出5.63 億元，同比增長(zhǎng)8.49%。2023H1 內(nèi)，公司營(yíng)收保持平穩(wěn)，凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)一定程度下滑，主要因公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時(shí)公司開(kāi)展AI 大模型研發(fā)，數(shù)據(jù)標(biāo)注及采購(gòu)數(shù)據(jù)費(fèi)用等成本上升所致。此外，回顧2023 上半年，A 股呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)格局，年初滬指一度漲超3300 點(diǎn)，進(jìn)入二季度后，市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)分化，5 月指數(shù)回調(diào)明顯，6 月逐漸企穩(wěn)。

公司業(yè)績(jī)與市場(chǎng)表現(xiàn)具有一定相關(guān)性，2023Q2，在市場(chǎng)回調(diào)的拖累下，公司Q2 收入出現(xiàn)一定下滑。我們認(rèn)為，隨著下半年整體經(jīng)濟(jì)逐漸改善，二級(jí)市場(chǎng)有望企穩(wěn)反彈，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

加碼布局AI 領(lǐng)域，推進(jìn)AI 技術(shù)與產(chǎn)品融合。公司在行業(yè)內(nèi)較早開(kāi)展人工智能技術(shù)應(yīng)用研發(fā)，目前已構(gòu)建較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。2023H1 期間，公司持續(xù)加碼人工智能的技術(shù)應(yīng)用研發(fā)，尤其是重點(diǎn)加大人工智能大模型相關(guān)的技術(shù)與公司現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)體系之間的融合，為用戶提供更好的產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。目前，公司AI 開(kāi)放平臺(tái)可面向客戶提供短視頻生成、文章生成、數(shù)字虛擬人、智能金融問(wèn)答、智能語(yǔ)音、智能客服機(jī)器人、智能質(zhì)檢機(jī)器人、會(huì)議轉(zhuǎn)寫(xiě)系統(tǒng)、智慧政務(wù)平臺(tái)、智能醫(yī)療輔助系統(tǒng)等多項(xiàng)AI 產(chǎn)品及服務(wù)，以及智慧金融、智慧政務(wù)、智慧醫(yī)療、智慧營(yíng)銷(xiāo)、智慧法律等行業(yè)解決方案。我們認(rèn)為，公司積極把握AI 帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，加速落地AI 在行業(yè)的應(yīng)用，不斷深化產(chǎn)品價(jià)值，有望未來(lái)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025 年EPS 分別為3.54/4.26/5.24 元，對(duì)應(yīng)PE 為53.45/44.32/36.06 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：人工智能相關(guān)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)成交活躍度低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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