過去幾年，啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰對(duì)投資AI的最大感受是“熱鬧”。優(yōu)秀人才不停從大廠離職創(chuàng)業(yè)，而他每天都有看不完的AI項(xiàng)目。

“我們每天都在想，投什么、怎么投、怎么退這三個(gè)問題。投AI大神、00 后小天才、還是投很有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高管，是給他第一張支票還是等到實(shí)現(xiàn)了 Product-Market-Fit (產(chǎn)品市場(chǎng)契合度)？”周志峰覺得，“這么多聰明人都在投身 AI應(yīng)用，這個(gè)賽道一定會(huì)加速迎來爆發(fā)期。”

啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰。

繼續(xù)關(guān)注垂直領(lǐng)域“小模型”應(yīng)用

投資人追逐重大科技浪潮、關(guān)鍵范式變革和充滿商業(yè)機(jī)遇的方向，這些賽道往往關(guān)注度高、信息良莠不齊，噪音是投資人面臨的最大挑戰(zhàn)之一。周志峰說，噪音不可避免，關(guān)鍵在于自己看懂AI技術(shù)與商業(yè)發(fā)展的底層邏輯，具備獨(dú)立判斷能力，避免因擔(dān)憂錯(cuò)失機(jī)會(huì)而陷入恐慌性投資，“實(shí)際上，幾乎所有失敗的投資都源于此。”

在人工智能領(lǐng)域，啟明創(chuàng)投是最早開始布局的投資機(jī)構(gòu)之一，累計(jì)投資100余個(gè)項(xiàng)目，投出了智譜AI、階躍星辰、無問芯穹等明星AI初創(chuàng)企業(yè)。今年啟明創(chuàng)投看好AI應(yīng)用的方向，周志峰認(rèn)為，2025年是AI應(yīng)用加速落地之年。在模型技術(shù)領(lǐng)域，還會(huì)繼續(xù)關(guān)注諸如音樂生成、3D 模型生成等“小”模型。“我們現(xiàn)在肯定不會(huì)再去投一個(gè)做基礎(chǔ)模型和大語(yǔ)言模型的企業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，不太可能有新入玩家。”

大模型賽道始終處于你追我趕的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，任何大模型在基準(zhǔn)測(cè)試榜上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不會(huì)超過三個(gè)月。如果說互聯(lián)網(wǎng)賽道的前半場(chǎng)由技術(shù)主導(dǎo)，技術(shù)成熟后全面轉(zhuǎn)向應(yīng)用，那么當(dāng)下的AI尚未觸及技術(shù)發(fā)展上限，而是在持續(xù)快速迭代。

盡管如此，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外大模型廠商已形成明顯的梯隊(duì)劃分。所謂“第一梯隊(duì)”，是指技術(shù)上沒有形成顯著代差，都有能力研發(fā)全球最先進(jìn)的基礎(chǔ)模型。如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)布新的模型后四五個(gè)月后仍然無法跟進(jìn)，就將落入第二梯隊(duì)。從目前行業(yè)演進(jìn)節(jié)奏來看，周志峰判斷，一個(gè)名不見經(jīng)傳的新玩家要想在半年后躋身第一梯隊(duì)，可能性微乎其微。然而，在第一梯隊(duì)中，各選手之間往往是你追我趕、交替上升的局面，并不會(huì)明顯分出高低名次。

面對(duì)投資領(lǐng)域的泡沫問題，周志峰直言“好啤酒都有泡沫”。“大科技浪潮一定有泡沫，因?yàn)槿魏我粋€(gè)聰明人都能看到它的機(jī)會(huì)和價(jià)值，會(huì)躬身入局。”這就像“啤酒邏輯”，如果一杯好啤酒里，1/3是泡沫，2/3是酒，即便要為泡沫占據(jù)的空間支付整杯酒的錢，人們也愿意接受這1/3的泡沫溢價(jià)。但很多所謂的熱點(diǎn)，更像小時(shí)候玩耍的肥皂泡，“肥皂水吹完了，什么也沒留下，這才是真泡沫。”

破解應(yīng)用付費(fèi)意愿的路徑

這段時(shí)間，智能體在產(chǎn)業(yè)界熱度迅速上升。啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事胡奇告訴澎湃科技，大模型是技術(shù)名詞，而智能體是一個(gè)融合了技術(shù)、產(chǎn)品、場(chǎng)景、商業(yè)的綜合性名詞。

周志峰表示，智能體本質(zhì)上是一個(gè)技術(shù)實(shí)現(xiàn)概念，而不應(yīng)炒作成資本追捧的創(chuàng)業(yè)方向。2000年前后，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代被稱為“.com年代”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)被稱為“.com企業(yè)”。今年的智能體概念與“.com”類似，未來很多產(chǎn)品會(huì)用到智能體框架，但很難被稱為是一個(gè)智能體公司或智能體行業(yè)。

至于中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期面臨的“應(yīng)用付費(fèi)意愿”問題，周志峰和胡奇都提到，核心仍需依靠技術(shù)創(chuàng)造真正的價(jià)值。

去年5月，在同硅谷科技大廠程序員朋友的交流中，胡奇得知， AI編程讓程序員喝咖啡的時(shí)間從每天2小時(shí)延長(zhǎng)到了3-4小時(shí)。一年過去，無論是在硅谷還是國(guó)內(nèi)，AI編程幾乎成為程序員的標(biāo)配工具，對(duì)其依賴迅速增加，甚至不少任務(wù)可直接交由AI獨(dú)立完成，或在AI完成后僅需少量修改就能投入使用。效率的明顯提升帶動(dòng)了用戶付費(fèi)意愿的快速增長(zhǎng)。胡奇認(rèn)為，要激活C端用戶的付費(fèi)意愿，就必須找到具有發(fā)展勢(shì)頭的行業(yè)，并精準(zhǔn)解決其中的剛性問題。

事實(shí)上，“有些產(chǎn)品看起來聲量很大，有些產(chǎn)品聲量相對(duì)很小，但關(guān)鍵不在聲量大小，而在于需求的真假，這需要仔細(xì)分辨的。”胡奇說，很多聲量大的產(chǎn)品是被“喊”出來的，而不是真正被“干”出來的，這兩者之間存在巨大的鴻溝。被喊出來的產(chǎn)品，就像投資人早上八點(diǎn)起床看到新聞，第一反應(yīng)是滿頭大汗，嘀咕自己“錯(cuò)過這么牛的項(xiàng)目”，但三個(gè)月后回頭看時(shí)只會(huì)淡淡說一句“沒投也沒關(guān)系”。

相反，真正的好產(chǎn)品是一步步干出來的，最終會(huì)用數(shù)字說話，不管是AI應(yīng)用、大模型，還是AI基礎(chǔ)設(shè)施，都是如此。以這一視角回看2023年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)市面上充斥著大量基于Diffusion模型搭建的套殼平臺(tái)，紛紛標(biāo)榜自己是“AI創(chuàng)作平臺(tái)”甚至是“AI內(nèi)容平臺(tái)”。但如今絕大部分企業(yè)都銷聲匿跡或被迫轉(zhuǎn)型；而那些堅(jiān)持原創(chuàng)技術(shù)或構(gòu)建獨(dú)特生態(tài)的企業(yè)，能夠在需求驗(yàn)證中脫穎而出，成長(zhǎng)為真正有價(jià)值的平臺(tái)。

“我們平時(shí)看到的項(xiàng)目中，90%基本做不大，也難以真正支撐創(chuàng)業(yè)公司實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。”周志峰說，這些項(xiàng)目或許始終無法閉環(huán)，相關(guān)的創(chuàng)業(yè)公司也很可能三五年后自然消亡。但一些看似邊緣的領(lǐng)域可能會(huì)成為顛覆性創(chuàng)新的原點(diǎn)，AI安全、AI for Science就屬于這樣的范疇。

而破解付費(fèi)問題的最好路徑是全球化，“我們不僅要在中國(guó)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，還要積極拓展發(fā)達(dá)市場(chǎng)，為當(dāng)?shù)赜脩魟?chuàng)造價(jià)值并提供產(chǎn)品與服務(wù)。”周志峰表示。

“當(dāng)一個(gè)中國(guó)大模型在出海市場(chǎng)能以高價(jià)成交，就說明B端市場(chǎng)的問題根本不在付費(fèi)意愿，而在于你有沒有足夠強(qiáng)的產(chǎn)品價(jià)值。”胡奇說。

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