鋼鐵市場正在經歷一場寒冬。近期，螺紋鋼期貨主力連續合約價格一度跌破3000元/噸，較2021年5月高點累計跌超51%。鋼價持續下行，導致鋼鐵行業產能過剩問題凸顯、鋼廠盈利水平下降。

業內人士表示，中長期來看，鋼鐵行業供應過剩格局未改，終端需求情況若不能出現明顯好轉，鋼價仍難言樂觀。不過，短期來看，經過一波快速下跌，鋼鐵市場壓力得到了一定釋放，鋼價有望出現階段性企穩。

鋼價持續下跌

近期，鋼價持續下跌引發市場關注。文華財經數據顯示，以螺紋鋼期貨主力連續合約價格走勢為例，9月9日盤中一度觸及2988元/噸，創下2017年6月中旬以來新低，較2021年5月11日盤中高點6208元/噸累計下跌51.87%。不過，近兩日該合約價格跌勢暫緩，截至9月11日收盤報3137元/噸。

鋼材市場現貨價格也同步走弱。Mysteel數據顯示，截至9月11日，螺紋鋼(HRB400E：20mm)全國均價報3287元/噸，創下2017年1月9日以來新低。

“從2022年開始，鋼鐵行業就進入了下行周期，市場行情也步入熊市階段。”中鋼網資訊研究院高級分析師廉士君表示，自2016年供給側結構性改革開始，鋼鐵市場連續多年呈現牛市行情，下游需求也持續攀升，多數時間內市場都處于需求大于供給狀態。不過，隨著房地產市場持續調整，鋼鐵市場情況急轉直下，需求也一路下滑，但是行業產能未能同步壓縮，導致市場出現顯著的供應大于需求現象。

方正中期期貨鋼材研究員湯冰華表示，近年來，房地產市場用鋼需求大幅下降，同期制造業、出口和基建用鋼需求雖然持續增加，但是未能完全對沖房地產用鋼需求減少帶來的減量。此外，鋼鐵行業公告的產能數據雖然在產能置換政策的影響下出現減少，但是無效產能、僵尸產能被盤活，使得鋼材實際供應能力提升。因此，在需求下行、供應穩中增長的情況下，鋼鐵市場供需矛盾逐步顯現，鋼價大幅下跌。

蘭格鋼鐵網高級分析師王思雅認為，“金九”旺季來臨，市場預期效應偏差，也是導致當前鋼價持續下跌的原因之一。

鋼價下跌直接帶來鋼廠盈利水平的下降。國家統計局數據顯示，2024年1月-7月，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額虧損27.6億元，同比下降158.1%，達到2015年低位水平。“若行業盈利情況未能好轉，后續鋼鐵行業面臨的財務壓力將加大。”湯冰華表示。

產業鏈受挫

鋼價連續下跌給黑色產業鏈企業帶來了較大影響。

“鋼價下跌顯著壓縮了產業鏈各環節的整體利潤水平。”國投安信期貨研究院高級分析師何建輝表示，目前鋼廠、焦化廠等加工環節均處于虧損狀態，上游原料端的鐵礦石和煤礦開采環節利潤也出現大幅回落，市場正在通過價格下跌倒逼過剩產能的出清。

就鋼價下跌對鋼鐵生產企業的影響，王思雅表示，這主要體現在生產節奏和利潤上。首先，鋼價下跌直接導致鋼鐵生產企業銷售收入減少，進而壓縮企業利潤空間。其次，鋼鐵生產企業可能會采取減產、檢修等措施來減少虧損。第三，鋼價下跌可能導致企業資金回籠速度放緩，增加企業資金壓力。

鋼價下跌也會對貿易環節產生較大擾動。何建輝表示：“鋼價大幅下跌導致鋼廠和貿易商的鋼材庫存持續貶值。此外，產業鏈上各環節的貿易商也嚴重受損，部分出現資金鏈斷裂的企業可能因此退出市場。”

為了應對鋼價持續下跌局面，多數鋼鐵產業鏈企業通過減產、降低庫存來緩解市場供應壓力。“在鋼價及利潤持續下跌后，鋼鐵企業開始主動減少產量。”湯冰華表示，今年以來，螺紋鋼產量持續下降，已創下階段性新低，高爐開工率及鐵水產量同比也大幅下降。不過，熱卷等板材產量仍維持偏高水平，減產效果尚不明顯，導致板材市場供應壓力仍存。同時，鋼鐵行業產能充裕，減產政策過后，一旦價格重新上漲，鋼廠盈利改善，產量則會再次回升，鋼價因此很難持續上漲。

何建輝長期跟蹤的數據顯示，今年7月底以來，鋼廠大幅減產，高爐開工率明顯下滑，日均鐵水產量從240萬噸下降到220萬噸左右。其中，建材產量降幅較大，螺紋鋼產量相比6月底的高點累計降幅超過30%，目前處于歷年同期極低水平。

底部尚未到來

站在當前時點來看，業內人士更為關心鋼價何時有望見底。

何建輝表示，一輪鋼價見底行情到來通常會釋放一些信號。從基本面來看，主要表現在鋼廠持續虧損，鋼材供應水平顯著下降，庫存處于較低水平，需求端開始企穩回升，市場供需格局逐步改善;從交易層面來看，在鋼價行情見底過程中，通常先是加速下跌、持倉上升，之后多頭止損離場，空頭順勢止盈，持倉量逐步下滑，價格在劇烈波動中企穩反彈。

值得一提的是，8月下旬，鋼價一度迎來反彈，期間螺紋鋼期貨主力合約一度累計上漲超200元/噸。邁科期貨投資研究部分析師黃健云表示，8月下旬，鋼材市場基本面一度迎來改善，尤其是建材端，在舊國標庫存不斷出清的背景下，螺紋鋼庫存不斷去化，需求也出現了一定改善。

不過，就目前來看，鋼鐵行業的主要矛盾仍未得到有效化解。王思雅表示，當前鋼鐵行業的主要矛盾仍然是在供需結構上。雖然螺紋鋼市場供求矛盾相對有所緩和，但是年內鐵水多流向生產板材類產品，市場大體量品種已經由螺紋鋼向卷板轉移，因此卷板類產品的庫存壓力未得到有效緩解。

湯冰華認為，房地產市場行情尚未見底仍是目前鋼鐵行業的主要矛盾。螺紋鋼產量雖然已大幅下降，但是鋼材總產量及產能仍較高，鋼鐵行業供應過剩格局未變。

在此背景下，湯冰華認為，國內房地產市場仍存較大不確定性，疊加美歐地區經濟尚未企穩，仍面臨衰退風險，因此鋼價階段性見底或需要供應先行下降，而后關注內外需能否企穩，如若需求企穩，則此輪鋼價也將見底。

何建輝認為，從中長期來看，決定價格的關鍵因素仍是終端需求情況，如果終端需求情況不能出現明顯好轉，鋼價仍難言樂觀。不過，短期來看，經過一波快速下跌，鋼材市場壓力得到一定釋放，鋼價有望出現階段性企穩，螺紋鋼期貨價格或在3000元/噸一線有所反復。

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