行業主要上市公司：(600029)、(600115)、(600897)、中國國航(601111)、(601021)等

本文核心數據：航空貨運業務營收、毛利率、航空貨運周轉量、每噸公里收益等

1、中國航空貨運行業龍頭企業全方位對比：中國國航VS南方航空

我國航空貨運行業較為領先的企業有中國國航和中國國航，整體來看南方航空業務規模較中國國航更大，但中國國航作為我國唯一載旗航空公司，是我國民航業的旗幟，擁有不可忽視的資源優勢。

2、中國國航：航空貨運業務布局歷程分析

1988年中國國航前身中國國際航空公司成立，2002年中國航空集團公司成立。2004年中國國航在香港和倫敦成功上市，2006年在上交所上市。2010年中國國航與國泰航空以國貨航為平臺完成貨運合資項目，獨家運營中國國航客機腹艙的貨運業務。2018年，中國國航將所持有的國貨航51%股權全部轉讓給公司控股股東中航集團公司的全資附屬公司，剝離國貨航全貨機貨運業務，僅剩客機腹艙貨運業務。

3、中國國航：航空貨運業務布局及運營現狀分析

1)中國國航-航空貨運業務布局：占主營業務收入比重達12.31%

2020年，中國國航準確把握貨運供需趨勢，加強客貨聯動，在行業內率先實施“客機貨班”經營模式，2020年航空貨運業務收入達到85.53億元，占主營業務收入比重達12.31%，較上年提高8個百分點。

2)中國國航-航空貨運業務規模：受疫情影響航空貨運可用運力進一步下降

從可用貨運噸公里數來看，由于國貨航業務不再納入合并范圍，2019年中國國航可用貨運噸公里數大幅下降，2020年受疫情影響航空貨運可用運力進一步下降至9634.66百萬噸公里。

從實際運量看，2018-2020年，中國國航航空貨運周轉量逐年下降，2020年受疫情影響，載運率由上年的43.63%下降至36.93%，貨運周轉量為3558.06百萬噸公里，同比降低25.54%。

注：圖中數據均未包含國貨航相關機隊信息，僅為中國國航自有客機腹艙貨運數據，下同。

3)中國國航-航空貨運機隊規模：2020年中國國航機隊規模達707架

2020年中國國航共引進飛機14架，截至2020年末，中國國航機隊規模達707架，全部為客機，其中自有客機293架，融資租賃客機212架，經營租賃客機202架。

4)中國國航-航空貨運業務收益：收益水平的提高帶來收入增長

2020年中國國航每貨運噸公里收益由2019年的1.20增加至2.40，收益水平的提高為中國國航帶來42.85億元的收入，進而使得其在運力投入和載運率均下降的情況下，航空貨運業務收入仍然大幅上升。

5)中國國航-航空貨運航線布局：2020年國際航線占比達64.66%

截至2020年年末，中國國航經營航線達674條，其中國際航線48條，地區航線6條，國內航線620條，已遍及全球1300個目的地。從航空貨運周轉量航線分布來看，2020年國際航線占比達64.66%。

4、中國國航-航空貨運業務經營業績：腹艙貨運業務發展態勢良好

2018-2019年，中國國航主營業務收入基本持平，航空貨運業務收入由于剔除了國貨航有所下降。2020年，疫情影響下，中國國航主營業務收入大幅縮水，僅實現695.04億元，毛利率更是轉正為負，下降至-8.82%，但航空貨運業務收入達85.53億元，同比增加49.22%。整體來看，盡管剝離國貨航后中國國航不再經營全貨機貨運業務，但腹艙貨運業務發展態勢良好。

注：中國國航未單獨公布航空貨運業務毛利率情況。

5、中國國航：航空貨運業務發展規劃情況

“十四五”期間，中國國航將進一步打造樞紐網絡，打造北京世界級樞紐，建設成都國際樞紐;以市場為導向，推進內部核心資源的整合和優化配置，提高資源使用效率;持續推進機隊優化，促進機型、市場與航線的匹配。隨著中國航空貨運行業規模的進一步擴大以及國際競爭力的逐漸加強，中國國航航空貨運業務將得到更好發展。

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