來源標(biāo)題：險(xiǎn)資新一輪舉牌潮涌 權(quán)益投資“長錢長投”

2025年以來，險(xiǎn)資掀起新一輪舉牌熱潮，不僅為相關(guān)險(xiǎn)企權(quán)益投資重點(diǎn)提供了生動(dòng)的注解，也為舉牌標(biāo)的豐厚了長期資金加持的羽翼。

中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)3月26日更新披露的信息顯示，瑞眾保險(xiǎn)近日增持中國神華H股，持股比例達(dá)到5%，觸發(fā)舉牌。此次舉牌已經(jīng)成為今年保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)披露的第11次舉牌。本輪舉牌熱潮，延續(xù)了2024年以來險(xiǎn)資舉牌的風(fēng)格：青睞高股息資產(chǎn)，為“長股投”儲(chǔ)備底層資產(chǎn)。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，險(xiǎn)資接連舉牌高股息資產(chǎn)，一大驅(qū)動(dòng)力是在低利率、資產(chǎn)荒環(huán)境下，險(xiǎn)資有通過權(quán)益投資增厚長期穩(wěn)定收益的迫切需求，以此緩解潛在“利差損”壓力;同時(shí)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則逐步實(shí)施背景下，險(xiǎn)企對紅利資產(chǎn)有較大配置動(dòng)力，通過增持并長期持有這類資產(chǎn)，增加長期股權(quán)投資作為底倉資產(chǎn)，以此平抑利潤表波動(dòng)，推進(jìn)險(xiǎn)企“長錢長投”。

保險(xiǎn)巨頭再出手

據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)和港交所披露易信息，瑞眾保險(xiǎn)近日以每股31.9153港元的均價(jià)買入100萬股中國神華H股，耗資約3200萬港元，增持后，瑞眾保險(xiǎn)對其持股比例達(dá)到5%。根據(jù)香港市場規(guī)則，觸發(fā)舉牌。

這是今年以來瑞眾保險(xiǎn)的第二次舉牌。3月中旬，瑞眾保險(xiǎn)還以每股5.9439港元的均價(jià)，增持300萬股中信銀行H股，耗資1783萬港元。增持完成后，瑞眾保險(xiǎn)持有7.44億股中信銀行H股，占該行H股股本比例達(dá)到5%，觸及舉牌線。去年下半年，瑞眾保險(xiǎn)還舉牌了龍?jiān)措娏股和中國中免H股。

據(jù)瑞眾人壽披露，上述增持普遍通過港股通二級市場完成，資金來源于自有資金賬戶、萬能賬戶及分紅賬戶中的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。相關(guān)舉牌被納入權(quán)益類投資管理。

無論是對于大眾，還是對于資本市場，瑞眾保險(xiǎn)都算是新面孔——該公司2023年6月獲批開業(yè)，開業(yè)至今還不足兩年。但這家國資背景的險(xiǎn)企亦可稱為巨頭。數(shù)據(jù)顯示，瑞眾保險(xiǎn)注冊資本565億元，在保險(xiǎn)業(yè)名列前茅;2024年總保費(fèi)收入為2368億元，位居壽險(xiǎn)企業(yè)前五之列。

事實(shí)上，瑞眾保險(xiǎn)成立后，依法受讓了原華夏人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)及相應(yīng)資產(chǎn)、負(fù)債，一躍成為大型國有全國性壽險(xiǎn)公司，主要股東為九州啟航(北京)股權(quán)投資基金(有限合伙)和保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司，分別持有60%和40%的股份。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，雖然經(jīng)營底子深厚，但是面對每年千億元級的保費(fèi)流入，瑞眾保險(xiǎn)也有較大的資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力，特別是在全行業(yè)面臨低利率、資產(chǎn)荒挑戰(zhàn)的背景下，越多的保費(fèi)收入越考驗(yàn)資產(chǎn)配置的方向和能力。據(jù)了解，瑞眾保險(xiǎn)將進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，增強(qiáng)收益穩(wěn)定性，防范可能出現(xiàn)的利差損風(fēng)險(xiǎn)。

掀起新一輪舉牌熱潮

今年以來，險(xiǎn)資舉牌已超過10次。業(yè)內(nèi)人士稱，本輪舉牌風(fēng)格與去年舉牌風(fēng)格一以貫之，即高股息標(biāo)的成為心頭好。據(jù)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年，險(xiǎn)資共在二級市場舉牌20次，舉牌標(biāo)的覆蓋交運(yùn)、環(huán)保、公用事業(yè)、電力設(shè)備、銀行等行業(yè)。觀察舉牌標(biāo)的，估值較低、股息率較高、分紅穩(wěn)定特征明顯;同時(shí)，H股以其折價(jià)優(yōu)勢、“性價(jià)比”和免稅紅利等特點(diǎn)，在舉牌標(biāo)的中占據(jù)較大比例。

在利率中樞下行、存量高收益資產(chǎn)逐步到期、權(quán)益市場波動(dòng)背景下，險(xiǎn)資面臨較大的資產(chǎn)再配置壓力，更加傾向于尋找底層資產(chǎn)安全、長期收益穩(wěn)定的投資標(biāo)的。

與約十年前被稱為“野蠻人”的險(xiǎn)資舉牌熱潮相比，本輪險(xiǎn)資舉牌更多是從資本收益出發(fā)，無意參與上市公司經(jīng)營，更無意爭奪控制權(quán)，主要看中穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅收入。

業(yè)內(nèi)人士表示，險(xiǎn)資近兩年權(quán)益投資和舉牌青睞的高股息股票，通常具有穩(wěn)定的盈利能力和較高的分紅率，能夠?yàn)殡U(xiǎn)資提供持續(xù)的現(xiàn)金流。這對于險(xiǎn)企來說，有助于匹配其長期的負(fù)債端需求，包括保險(xiǎn)產(chǎn)品的給付和運(yùn)營成本。在當(dāng)前低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品的收益空間收窄，而投資高股息股票有助于覆蓋保險(xiǎn)資金的負(fù)債端成本。此外，政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)也為險(xiǎn)資舉牌增添了外在動(dòng)力。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則催化

多位險(xiǎn)資業(yè)內(nèi)人士向記者表示，通過增持并長期持有較為穩(wěn)定的紅利資產(chǎn)，增加長期股權(quán)投資作為底倉資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，能幫助險(xiǎn)企在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下平滑利潤表波動(dòng)，增強(qiáng)報(bào)表的穩(wěn)定性。

業(yè)內(nèi)人士解釋稱，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，高股息股票可被指定計(jì)入FVOCI(以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn))賬戶，只有分紅收入計(jì)入利潤表。持有高股息股票，可減少股價(jià)變動(dòng)對險(xiǎn)企財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，實(shí)現(xiàn)利潤的平滑。

某大型保險(xiǎn)集團(tuán)投資相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對險(xiǎn)資投資有引導(dǎo)和影響作用，并體現(xiàn)在多個(gè)層面，包括標(biāo)的選擇、資負(fù)匹配、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)控制等。“其中的一個(gè)重要方面是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下利潤表波動(dòng)加劇，投資風(fēng)格要更偏好穩(wěn)定分紅類、長期型、兼顧資負(fù)匹配、兼顧對沖風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)。”

根據(jù)有關(guān)部門要求，上市險(xiǎn)企自2023年起切換會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，非上市險(xiǎn)企最晚于2026年起實(shí)施。在投資端，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要指接軌IFRS9的新金融工具準(zhǔn)則。這一準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)分類發(fā)生了較大變化，很多權(quán)益類資產(chǎn)的市值波動(dòng)將直接進(jìn)入利潤表。在資產(chǎn)端，很多險(xiǎn)企提前布局了OCI(其他綜合收益)類資產(chǎn)，助力準(zhǔn)則平穩(wěn)切換，減小對凈利潤的影響。

“我們將推動(dòng)股票從交易類資產(chǎn)向OCI類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，增加適合險(xiǎn)資特點(diǎn)的高股息股票配置，提高股息收入對收益的貢獻(xiàn)，降低對交易價(jià)差收益的依賴。”一位頭部險(xiǎn)企投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

上述大型保險(xiǎn)集團(tuán)投資負(fù)責(zé)人表示：“險(xiǎn)企需要借助OCI科目提升權(quán)益資產(chǎn)比重。未來保險(xiǎn)配置型資金對紅利資產(chǎn)的重視和挖掘會(huì)持續(xù)強(qiáng)化。預(yù)計(jì)高股息、低估值、低波動(dòng)、高ROE資產(chǎn)將繼續(xù)受到險(xiǎn)資青睞。”

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