2023年，云南白藥迎來(lái)A股上市三十周年。作為國(guó)內(nèi)最早一批中藥上市公司，云南白藥上市30年穿越資本市場(chǎng)各種周期起伏，見證了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程，也書寫著自身內(nèi)在價(jià)值持續(xù)提升的故事。

近30年的時(shí)間里，云南白藥各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了重要跨越，營(yíng)業(yè)收入從0.58億元增長(zhǎng)到364.88億元，增長(zhǎng)628倍；凈利潤(rùn)從0.13億元增長(zhǎng)到30.01億元增長(zhǎng)230倍；按云南白藥含現(xiàn)金分紅后的復(fù)權(quán)收盤價(jià)計(jì)算，截至2022年末，云南白藥股價(jià)較首發(fā)價(jià)格增幅超過430倍。此外，云南白藥連續(xù)30年對(duì)股東分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額超過207億元，成為資本市場(chǎng)中持續(xù)穩(wěn)定做好股東回報(bào)的典范。

云南白藥的驕人變化從這些數(shù)據(jù)中可見一斑，更多數(shù)據(jù)變化的背后，能夠體現(xiàn)出云南白藥的發(fā)展邏輯。

規(guī)模數(shù)據(jù)：總市值、總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均位于行業(yè)前列

申萬(wàn)數(shù)據(jù)顯示：截止2023年11月9日，云南白藥在醫(yī)藥生物491家上市公司中，總市值位居第9名。依據(jù)2022年年報(bào)數(shù)據(jù)排名，云南白藥總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)3個(gè)指標(biāo)的排名分別位于第7名、第15名和第19名。 過去30多年，我國(guó)經(jīng)歷了一個(gè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)高速發(fā)展的階段，資本市場(chǎng)也乘勢(shì)而上，突飛猛進(jìn)，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。云南白藥也見證并參與了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，并成為資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)縮影。

云南白藥總資產(chǎn)從1993年末的1.76億元增長(zhǎng)到2023年9月末的533.21億元；總收入從1993年的0.58億元增長(zhǎng)到2022年的364.88億元；凈利潤(rùn)從1993年的0.13億元增長(zhǎng)到2022年的30.01億元。云南白藥2022年末按含現(xiàn)金分紅后復(fù)權(quán)收盤價(jià)計(jì)算的市值達(dá)976.77億元，較1993年首發(fā)價(jià)格增幅超過430倍。歷時(shí)30年，云南白藥經(jīng)過產(chǎn)能整合、市場(chǎng)化改革、產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，已從一家制作白藥散劑的傳統(tǒng)中藥企業(yè)發(fā)展成為在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)中具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力醫(yī)藥健康綜合解決方案提供商。

A股醫(yī)藥板塊總市值排名前十的企業(yè)中，上市時(shí)間超過20年有4家。這說(shuō)明，與科技、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等行業(yè)不同，醫(yī)藥行業(yè)更考驗(yàn)一家企業(yè)的市場(chǎng)化沉淀和長(zhǎng)期創(chuàng)新研發(fā)能力。而云南白藥是上市時(shí)間最早的醫(yī)藥公司之一，30年的歷程中，云南白藥成為穿越資本市場(chǎng)和行業(yè)周期波動(dòng)，企穩(wěn)高質(zhì)量發(fā)展的代表。

成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)：營(yíng)業(yè)收入增速、凈利潤(rùn)增速持續(xù)多年高增長(zhǎng)

從增速看，30年中云南白藥有24年的營(yíng)業(yè)收入同比增速達(dá)到10%以上，其中10年的營(yíng)業(yè)收入同比增速超過了30%以上。凈利潤(rùn)方面，云南白藥上市以來(lái)，有20年的超過了15%，其中有14年更是超過了30%。能夠保持多年較快的收入增長(zhǎng)從現(xiàn)實(shí)規(guī)律出發(fā)，任何單一的因素都無(wú)法支撐一家上市公司收入連續(xù)上漲30年以及利潤(rùn)多年持續(xù)上漲。云南白藥在不同階段，都持續(xù)激發(fā)內(nèi)生增長(zhǎng)有其增長(zhǎng)的動(dòng)力。

上市初期，云南白藥的主要產(chǎn)品以傳統(tǒng)的白藥散劑和膠囊為主，1996年,云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司以現(xiàn)金出資形式,對(duì)其它三家企業(yè)進(jìn)行控股并重組，開啟了云南白藥的“五統(tǒng)一”（統(tǒng)一生產(chǎn)計(jì)劃、統(tǒng)一商標(biāo)、統(tǒng)一批準(zhǔn)文號(hào)、統(tǒng)一質(zhì)量管理、統(tǒng)一銷售），1997年云南白藥的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)40%以上的大幅增長(zhǎng)。

從1999年到2010年的12年間，云南白藥營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率基本上都在20%以上。這一階段的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自兩方面，一是始于1999年引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，廣納全國(guó)銷售精英；二是創(chuàng)立并成功推行“虛擬企業(yè)運(yùn)作模式”，通過輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，將云南白藥核心資源效應(yīng)無(wú)限放大，并在創(chuàng)可貼、牙膏領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)二次創(chuàng)新突破，不僅創(chuàng)造了新產(chǎn)品，更創(chuàng)造了新的市場(chǎng)。

經(jīng)營(yíng)效率數(shù)據(jù)：ROE連續(xù)18年超過15%

成長(zhǎng)投資中最吸引人的無(wú)疑是戴維斯雙擊，即在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)，市場(chǎng)也給予更高的估值水平，投資人獲得業(yè)績(jī)和估值雙雙上漲的回報(bào)。其中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是成長(zhǎng)投資的重要基石。但成長(zhǎng)的內(nèi)涵，并不等同于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也并非簡(jiǎn)單地與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)劃等號(hào)。高效運(yùn)營(yíng)的企業(yè)可以通過較少的資本擴(kuò)張獲得盈利增長(zhǎng)，而ROE(凈資產(chǎn)收益率)正是體現(xiàn)這種效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。云南白藥上市30年，其中18年ROE在15%以上。這在資本市場(chǎng)是極為難見的。2019年至2022年，A股整體的扣非ROE在8~9%左右，分別為8.69%、7.81%、8.81%。

維持較高的ROE水平需要具備護(hù)城河，包括品牌、專利和專營(yíng)權(quán)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、高客戶轉(zhuǎn)換成本、有效規(guī)模等。滿足上述條件的公司大部分都是歷史上的牛股，當(dāng)然也包括云南白藥。

盈利數(shù)據(jù)：工業(yè)銷售毛利潤(rùn)率長(zhǎng)期在60%以上

云南白藥的工業(yè)銷售版塊的毛利潤(rùn)率長(zhǎng)期穩(wěn)定在60%以上，工業(yè)銷售也給公司長(zhǎng)期貢獻(xiàn)了80%的毛利潤(rùn)，有些年份甚至可以高達(dá)88%。

另一方面，云南白藥的商業(yè)銷售版塊的營(yíng)收常年占據(jù)云南白藥營(yíng)收的60%左右，毛利潤(rùn)率在10%左右。截止2023年上半年，云南白藥的醫(yī)藥商業(yè)板塊——云南省醫(yī)藥有限公司已實(shí)現(xiàn)云南省16個(gè)州市全覆蓋，渠道全面輻射各大零售連鎖藥店，幫助政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)搭建更好的管理及服務(wù)體系，為上下游客戶提供優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)代醫(yī)藥供應(yīng)鏈服務(wù)解決方案。

營(yíng)銷數(shù)據(jù)：銷售過億的單品多達(dá)12個(gè)

截至目前，云南白藥銷售過億的單品多達(dá)12個(gè)。

2001年，云南白藥通過市場(chǎng)化銷售策略，使得云南白藥膠囊的營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.64%，達(dá)到1.09億元，云南白藥第一個(gè)銷售過億的單品問世。

同樣在2001年，云南白藥推出“有藥好的更快些”的云南白藥創(chuàng)可貼，面市當(dāng)年實(shí)現(xiàn)3000萬(wàn)元的銷售額。2007年，銷售額提升至近2億元，此后逐步成為市場(chǎng)占有率第一的國(guó)內(nèi)創(chuàng)可貼品牌，截至2022年末，云南白藥創(chuàng)可貼市場(chǎng)占有率已達(dá)64%。

2005年，云南白藥膏（貼）劑全年銷售突破1億元，達(dá)到 1.3 億元。與此同時(shí)，云南白藥在這一年正式進(jìn)軍牙膏市場(chǎng)，依靠獨(dú)特的品類區(qū)隔打造區(qū)別于普通牙膏的新品類——口腔護(hù)理功能性保健牙膏，迅速撬開市場(chǎng)，當(dāng)年創(chuàng)下了近8000萬(wàn)的銷售額，第二年順利突破1億元大關(guān)，經(jīng)過十余年的打拼，云南白藥牙膏在2019年后蟬聯(lián)中國(guó)牙膏品牌市場(chǎng)份額第一。

2011年，云南白藥基于“新白藥·大健康”的戰(zhàn)略，云南白藥不斷豐富其產(chǎn)品線，經(jīng)過多年耕耘，云南白藥旗下?lián)硪延惺嗫钿N售過億的產(chǎn)品。

2023年上半年，云南白藥旗下多款產(chǎn)品的銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，其中云南白藥氣霧劑貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超9億元，同比增長(zhǎng)18.20%；感冒類產(chǎn)品蒲地蘭消炎片單品營(yíng)業(yè)收入過億，同比增長(zhǎng)80%， 傷風(fēng)停膠囊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27%；祛暑祛濕類中成藥藿香正氣水同比大幅增長(zhǎng)超260%，躋身公司上半年產(chǎn)品銷售排名前十；在防脫洗護(hù)板塊，報(bào)告期內(nèi)養(yǎng)元青洗護(hù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)達(dá)90%，“618”期間防脫洗護(hù)市場(chǎng)增長(zhǎng)率持續(xù)走高，并在天貓平臺(tái)國(guó)貨防脫洗發(fā)水排名第一。

分紅數(shù)據(jù)：累計(jì)30年分紅，現(xiàn)金分紅總金額超過207億元

云南白藥市A股中保持持續(xù)、穩(wěn)定、較高投資回報(bào)的典范。云南白藥上市30年中連續(xù)每年都實(shí)現(xiàn)分紅，現(xiàn)金分紅總金額已超過207億元。從同花順“2018年-2022年中成藥企累計(jì)分紅總額排名”數(shù)據(jù)中顯示，云南白藥以絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)排名第一名，甚至超過第二名到第四名的總和。上市30年以來(lái)，云南白藥累計(jì)的分紅率（以歸母凈利潤(rùn)計(jì)算）超過50%。作為一家“百年老店”，云南白藥自從在1993年于深交所上市后，便在資本的助力下，不斷破局不斷創(chuàng)新，業(yè)務(wù)范圍涉及到天然藥物、中藥材飲片、特色藥、醫(yī)療器械、健康日化產(chǎn)品、保健食品等多個(gè)領(lǐng)域，成為A股中藥板塊的龍頭企業(yè)，也是中國(guó)上市公司在資本市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)值持續(xù)提升的縮影。

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