來源：上海證券報 作者：馬嘉悅

多位私募業人士表示，近期融券相關制度的調整優化，不僅能提振投資者信心，而且還將改善融券市場的多空結構，提高融券市場的流動性和定價效率。具體到實操層面，融券保證金比例上調可能會對私募的“T+0”量化融券、多空策略等產生較大影響。渠道人士透露，近期已有多家私募管理人向投資者作出說明，將調整投資組合的空頭比例。

【資料圖】

改善融券市場多空結構

近日中國證監會宣布，經充分論證評估，根據當前市場情況，對融券及戰略投資者出借配售股份的制度進行針對性調整優化。在融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，發揮制度的逆周期調節作用。

多位業內人士認為，在當前的市場環境下，提高融券保證金比例對提振投資者信心，更好發揮融券機制作用具有積極意義。

蒙璽投資認為，融券制度的調整優化可以改善融券市場的多空結構，進一步提高融券市場的流動性和定價效率，促進多層次資本市場中各類投資者的利益平衡。

滬上某百億級量化私募人士表示，融券制度的調整優化，有利于進一步發揮融券工具平抑市場波動的作用，同時引導市場良性使用融券工具，提振投資者信心。

多頭策略不需要進行融券對沖

今年9月，量化私募在融券方面的公平性曾引發市場爭議。此次私募基金融券保證金比例上調至100%，會對量化私募的策略運轉有何影響?

思源量化創始人、投資總監王雄坦言，目前量化私募的主流策略為指數增強策略和量化選股策略，此類多頭策略不需要進行融券對沖，因此相關規則的變化對量化私募行業整體影響相對有限。

“公司目前指數增強策略、全市場選股策略規模占比約為80%，剩余的20%主要是市場中性策略和小部分量化‘T+0’策略。其中，多頭策略不受影響，對于市場中性策略來說，融券保證金比例的大幅提高，意味著機構融券的比例會隨之下降。但目前股指期貨處于升水狀態，量化私募基金多數更青睞于使用股指期貨進行對沖，所以融券制度的調整優化對大多數市場中性策略的量化私募基金影響有限。”某量化私募高管坦言。

蒙璽投資透露，融券保證金比例的調整優化，對融券日內交易、融券對沖、定增、大宗套利、打新套利等業務會產生一定影響。具體來看，保證金比例調整后，此類策略的資金利用率可能只達到此前的60%左右，而且策略的交易靈活性和套利空間會被壓縮。

部分私募及時調整策略

近日，渠道人士向上海證券報記者透露，多家管理人已經根據融券制度的調整優化方向，對受影響較大的策略進行了調整。

磐松資產透露，公司具備股票多空對沖策略，在原規定下該策略可以做到多頭和空頭100%對沖。融券制度調整優化后，做空股票所使用的保證金翻倍，因此策略需要調整為持有95%股票，同時持有5%的現金作為期貨保證金;空頭端則將一定比例改為股指期貨，從而為投資人提供絕對收益。

另外一家量化私募在給客戶的關于融券端制度調整優化的回復中也表示，融券保證金比例由50%上調至 100%，會導致股票空頭端占用保證金增多，短期內投資組合會調整為持有100%的多頭股票、約65%的空頭股票和約35%的股指期貨，以此保持資金利用效率。

關鍵詞： 融券 私募證券 調整優化 私募基金 定價