中信證券：寬松政策預期校正，調倉博弈加劇

寬松政策預期再次校正，預計下半年穩增長更重落實而非加碼，經濟恢復的斜率開始放緩，政策預期校正后經濟和企業盈利預測或依次修正，機構倉位步入高位，基金二季報披露后可能會加大心理波動誘發調倉。

首先，在經濟多重擾動下，政策依舊保持了定力，預計月底政治局會議會延續此前基調抓落實，進一步加碼空間有限。其次，地產修復節奏開始放緩，信心全面恢復仍需時間，上市公司盈利預測可能在中報季中后段面臨下修。海外加息仍有可能超預期，明年步入衰退的概率繼續加大。最后，公募基金倉位近15年最高，活躍私募倉位也步入中高水位，機構持倉行業分布進一步集中，高持倉占比行業短期面臨調倉博弈。配置上，建議繼續堅持成長制造、醫藥和消費均衡配置，短期成長制造更偏向半導體及軍工。

國泰君安證券：布局而不是持幣，成長而不是價值

市場調整是再次布局的機會。與經濟周期相關的板塊難見系統性的預期改善，成長風格不會向價值切換，回調上車選成長。具體而言，第一，由于當前的宏觀經濟政策以及疫情防控政策均較上半年更為寬松，系統性風險認識下降，因此股票市場的調整反而是再次布局行業輪動和尋找收益的機會，而不是簡單的考慮持幣。第二，經濟恢復速度較慢、力度偏弱恰恰表明了股票市場的結構將進一步分化。行業之間盈利預期的分化拉大，與經濟周期高度關聯的價值類板塊在短期很難出現系統性的預期改善，而需求高景氣的科技成長以及弱復蘇結構之中更有擴張能力的龍頭公司卻有明顯的盈利優勢。回調反而是較好的股票布局的機會，回調上車選成長。

行業與投資主題：回調布局成長與賽道龍頭股，看好新能源/軍工/信創/白酒/酒店/醫藥。下一個階段，兩大投資主題有望繼續走出超額，第一類是轉型背景下新能源、數字經濟、自主可控等科技新經濟成長股;第二類要重視中期角度存量經濟下競爭優勢擴大，并且股價已充分調整的賽道龍頭股。推薦：1)高景氣成長：電動車/光伏/風電/軍工/計算機信創/數字產業;2)消費醫藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫療設備/消費醫療/CDMO。

中信建投證券：保持耐心，均衡配置成長

市場從單邊修復期進入震蕩期，驗證了我們此前判斷。結構上，新能源高景氣預期維持但擁擠度在上升，部分消費品景氣有望邊際改善但整體估值吸引力不強，醫藥景氣邊際改善邏輯不強但前期機構持續降低配置。我們認為這個階段投資者需要保持耐心，相對收益者可考慮均衡配置成長，絕對收益者可考慮中性倉位，等待外部催化下顯著調整后結構上再加碼高β高景氣成長。

均衡配置成長，具體指我們認為可以在成長風格主線上適度均衡配置景氣預期穩定或向好的醫療、消費成長股。對于基本面預期穩定，受益于成本下行的方向也應考慮增加配置。重點行業：風電、光伏、儲能、電池、軍工、食品飲料、醫療服務/醫美等。

招商證券：兩大重要會議影響A股方向和結構，三季度至關重要

本周，兩個重要會議可能會對A股方向和結構產生重要影響，一是年中的政治局會議討論經濟，在當前我國經濟正處于企穩回升關鍵窗口，三季度至關重要;本次政治局會議中對下半年經濟的增速定調，相關穩增長的安排，對于地產領域的政策指引，對于消費及其他新產業趨勢的政策指引，可能會指引下半年A股配置的重要方向;二是美聯儲7月議息會議，由于6月美國通脹再超預期回升，7月27日議息會議加息75BP是大概率事件，但是也可能是美聯儲鷹派加息的尾聲。美債收益率和美元指數有可能在加息后進入下行周期，有利于A股未來的表現，尤其有利于景氣度較高行業的估值提升。

2022年下半年，中國經濟將進入新一輪信用上行周期，全球經濟則進入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會延續此前趨勢，呈現震蕩上行的走勢，全年走出√的概率進一步提升。但是，下半年的行業配置會根據社融和經濟復蘇的強度出現兩種場景，在強流動性弱復蘇情況下，行業配置以獨立景氣新產業趨勢為主攻方向，“泛新能源”等領域值得持續挖掘;如果穩增長的實際效果超預期，新增社融增速加速改善，則會演繹“社融驅動”為主線，基建鏈，地產鏈、銀行保險有望表現較好。風格將從小盤成長逐漸演變為大盤價值。

興業證券：“新半軍”上行趨勢并未結束

當前市場不存在系統性風險，根據擇時框架的判斷，“新半軍”上行趨勢也并未結束。1)短期隨著市場震蕩與風格發散，“新半軍”擁擠度已自高位有所回落。擁擠度是我們獨家構建的反映熱門賽道交易情緒的重要指標，經歷5、6月的大幅上漲后，“新半軍”擁擠度自底部顯著回升，是導致近期股價波動較大的主要原因。但隨著市場震蕩及風格輪動發散，“新半軍”擁擠度壓力已有所釋放。2)從中期維度看，海外美債利率震蕩回落，國內貨幣環境寬松未止，宏觀流動性對“新半軍”仍有支撐。近期美國經濟衰退預期持續升溫，美聯儲加息預期有所弱化，驅動美債利率明顯回落;與此同時，國內宏觀流動性則繼續維持寬松，貨幣條件指數當前處于近三年高位，且未見到收緊的趨勢。3)更重要的是，領先指標也顯示“新半軍”上行趨勢尚未結束。分析師預期修正強度作為我們獨家構建的刻畫景氣與盈利的重要指標，這個指標的獨特之處在于領先“新半軍”股價80個交易日，而當前這一指標顯示“新半軍”上行趨勢尚未結束。因此，從擇時框架看，“新半軍”上行趨勢尚未結束。

配置上，聚焦強者恒強的“新半軍”(光伏組件/逆變器/光伏設備、風電、新能源汽車、軍工新材料、特高壓輸配電設備)+景氣回暖的“藥家酒”(醫藥、家電、家居、酒類)。中長期，市場風格有望逐漸回歸科技成長。建議重點關注“專精特新”六大方向:1)新能源(新能源汽車、光伏、風電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(人工智能、大數據、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫藥(創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等)，5)軍工(導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業、生物科技、化肥等)。

廣發證券：行情短期波折但不改震蕩上行趨勢，繼續關注中國優勢資產擴散

“此消彼長”短期波折不改中期趨勢，綜合中報與基金配置線索，繼續關注中國優勢資產擴散。海外仍是“衰退+緊縮”的兩難窘境，而國內復蘇較6月有所放緩，我們中期策略中構建的“此消彼長四象限框架”大概率將繼續呈現“美國衰退得快，中國復蘇得慢”的組合，“此消彼長”行情A股短期波折不改中期趨勢。

結合中報預告線索與基金二季報配置擁擠度，我們維持“此消彼長”行情下成長風格占優判斷，繼續關注中國優勢資產;沿著經濟修復先生產(制造)、后生活(消費)的特點，中國優勢資產也將從“制造優勢”尋找向“消費優勢”擴散：(1)疫后修復及PPI-CPI傳導受益的消費(食品飲料/家電/批零社服);(2)中報景氣優勢依然存在的制造業(汽車含新能車/光伏組件/煤炭);(3)限制性政策轉向邊際寬松(互聯網傳媒/創新藥/地產龍頭)。

安信證券：短期仍是流動性邏輯，后市震蕩中樞上移

市場持續在“基本面復蘇”和“流動性邏輯”之間反復博弈。自4月27日反彈至6月中旬，在流動性邏輯和風險偏好改善的支撐下，中小盤迎來一輪上漲行情;在6月下旬至7月中旬，市場交易邏輯偏向基本面和復蘇預期，中小盤行情告一段落。7月中旬以來，國內疫情反復、海外需求回落等影響，市場對基本面的預判從預期向現實靠攏，疊加國內流動性收緊的擔憂逐步消除，中小盤再度開啟超額行情。

在“經濟弱復蘇+流動性好”的組合下，流動性邏輯支撐以國證2000、中證1000等指數為代表的中小盤持續跑贏。后續需要重視宏觀基本面數據驗證，經濟修復能夠符合市場預期，那么市場將很自然從流動性邏輯過渡到復蘇預期交易邏輯。

總結來說，經濟弱復蘇趨勢仍較為明確，我們維持震蕩市思維，但在震蕩中實現中樞上移的后市判斷，并且再次強調在這個階段：強業績才是硬道理。超配行業：汽車(汽車零部件)、醫藥、數智化(機器視覺、工控自動化)、儲能、光伏、食飲、軍工、農化、養殖、基建。

華安證券：從分歧走向共識，關注兩條主線

近期，市場分歧逐漸加大，一是對全年增長目標的分歧;二是對地產行業走向存在分歧;三是對新能源板塊持續性的分歧。隨著政治局會議的召開以及近期的震蕩調整，這些分歧有望逐步收窄，慢慢達成共識。

因此，建議把握確定性強、性價比較高、景氣支撐的兩條主線：一是關注中期基本面確定性反轉的地產鏈，優先看好地產下游政策催化下的汽車、家電、家居，地產上游的水泥、玻璃、鋼鐵等建材以及地產中游的地產開發、服務商等還需等待景氣改善。二是疫后修復主線，重點關注需求具備韌性、景氣維持階段性高位、估值不高的食品飲料。

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